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核心觀點(diǎn)：
　　24Q2前瞻：預(yù)計(jì)BOSS直聘24Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.1億元，同比增長(zhǎng)28.4%，環(huán)比增長(zhǎng)12.1%。受宏觀環(huán)境不景氣影響，24Q2招聘行業(yè)整體表現(xiàn)低于預(yù)期，企業(yè)端招聘需求收縮，影響B(tài)端企業(yè)用戶的活躍度和付費(fèi)意愿，預(yù)計(jì)24Q2面向B端的在線招聘服務(wù)收入為18.9億元，同比增長(zhǎng)28.7%。預(yù)計(jì)Q2付費(fèi)企業(yè)客戶數(shù)同比保持增長(zhǎng)，但環(huán)比受宏觀影響略下降8.0%，其中，大型企業(yè)的招聘需求相對(duì)更堅(jiān)挺，預(yù)計(jì)付費(fèi)KA用戶數(shù)環(huán)比略下降3.0%，付費(fèi)中小企業(yè)數(shù)環(huán)比下降8.0%。ARPU來看，Q2預(yù)計(jì)ARPU同比略下滑0.3%，環(huán)比略有提升。綜合來看，預(yù)計(jì)24Q2，KA客戶貢獻(xiàn)收入5.3億元，同比增長(zhǎng)28.5%，中小企業(yè)客戶貢獻(xiàn)收入13.6億元，同比增長(zhǎng)28.8%。
　　公司作為龍頭在線招聘平臺(tái)，雙邊網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)延續(xù)，預(yù)計(jì)Q2用戶規(guī)模仍將保持良好的同比增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，24Q2面向C端求職者的附加服務(wù)收入同比增長(zhǎng)5%至1763萬元。
　　7月來看，受畢業(yè)季影響，平臺(tái)整體C端求職者數(shù)量較多，影響供需比例，但隨著畢業(yè)季結(jié)束，平臺(tái)招聘生態(tài)有望逐步回到正常水平。隨著國內(nèi)宏觀環(huán)境逐步修復(fù)，靜待企業(yè)招聘需求進(jìn)一步回暖。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議：我們預(yù)計(jì)公司24-25年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收74.15、90.45億元，同比增速分別為24.6%、22.0%。預(yù)計(jì)公司24-25年經(jīng)調(diào)整凈利分別為25.81、29.76億元。公司作為國內(nèi)頭部在線招聘平臺(tái)，“直聊+AI匹配”模式下，雙邊網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)不斷強(qiáng)化。藍(lán)領(lǐng)布局推進(jìn)，有望帶來進(jìn)一步增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)。持續(xù)看好行業(yè)發(fā)展空間及公司競(jìng)爭(zhēng)力，參考可比公司，給予公司24年25XPE，對(duì)應(yīng)每ADS合理價(jià)值為19.91美元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；求職者安全及信息保護(hù)不得當(dāng)；中介入駐不及預(yù)期。