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業(yè)績表現(xiàn)亮眼，利潤端增速快于收入端。2024上半年公司實(shí)現(xiàn)營收8.31億元（+107.47%），歸母凈利潤2.27億元（+442.77%），扣非歸母凈利潤2.29億元（+433.45%）。其中24Q2單季營收4.76億元（+146.82%），歸母凈利潤1.61億元（+671.78%），扣非歸母凈利潤1.64億元（+735.89%）。公司2024上半年業(yè)績高速增長，主要系自主選擇產(chǎn)品及定制類產(chǎn)品銷售收入同比均有較大增長，利潤端增速快于收入端，主要系規(guī)模效應(yīng)體現(xiàn)，以及高毛利產(chǎn)品占比提升所致。
　　自主選擇產(chǎn)品與定制類業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)快速增長。分業(yè)務(wù)來看，2024上半年自主選擇產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入5.45億元，同比增長120%，其中制劑營收1.68億（+79%），主要受益于奧司他韋等抗病毒制劑收入的增長，原料藥及中間體營收3.77億（+145%），主要受益于多肽原料藥的需求增長。定制類產(chǎn)品及服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.86億元，同比增長88%，CDMO業(yè)務(wù)在具有挑戰(zhàn)的外部環(huán)境下實(shí)現(xiàn)快速增長，2023年5月與歐大型藥企簽訂的1.02億美元合同于24Q2已開始交付，預(yù)計(jì)下半年起將加快交付節(jié)奏。
　　產(chǎn)能布局領(lǐng)先，多肽原料藥產(chǎn)能達(dá)到噸級(jí)。產(chǎn)能方面，建德工廠現(xiàn)有產(chǎn)能125萬升，另有在建中22萬升將于今年投入使用，可以提供從實(shí)驗(yàn)室級(jí)到噸級(jí)的定制生產(chǎn)服務(wù)；連云港工廠現(xiàn)已有噸級(jí)多肽原料藥產(chǎn)能，新建601多肽車間提前完成封頂，預(yù)計(jì)2024年底完成安裝調(diào)試，實(shí)現(xiàn)多肽產(chǎn)能5噸/年，新建602多肽車間預(yù)計(jì)2025年上半年完成建設(shè)、安裝及調(diào)試，將再釋放多肽產(chǎn)能5噸/年，屆時(shí)公司多肽原料藥產(chǎn)能將達(dá)數(shù)噸級(jí)。
　　投資建議：在GLP-1藥物大單品帶動(dòng)下，多肽產(chǎn)業(yè)鏈有望維持高景氣度，隨著公司加大矩陣式銷售模式拓展力度，有望在訂單和業(yè)績端持續(xù)取得突破。上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I收16.3/22.8/30.4億元（原為14.1/18.7/23.8億元），同比增速58%/40%/33%，歸母凈利潤4.3/5.9/7.9億元（原為2.2/3.1/4.1億元），同比增速165%/36%/34%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE=29/21/16x，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：藥物研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)；監(jiān)管政策風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。