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事件：
　　公司發(fā)布2024年半年度報(bào)告，2024年上半年?duì)I收為3.17億元，同比下降21.48%；歸母凈利潤-1.22億元;歸母扣非凈利潤-1.46億元。其中，一季度營收1.42億元，二季度營收1.75億元。
　　Q2營收環(huán)比增長，芯片出貨量同比實(shí)現(xiàn)增長
　　根據(jù)報(bào)告內(nèi)容，公司營收同比下降主要原因系部分終端行業(yè)客戶去庫存周期尚未結(jié)束，工業(yè)、通信、消費(fèi)電子等下游市場(chǎng)各行業(yè)需求復(fù)蘇進(jìn)程不一等因素影響，但市場(chǎng)需求仍在恢復(fù)中。與此同時(shí)，1）芯片出貨量同比實(shí)現(xiàn)增長，部分行業(yè)終端客戶去庫存已接近尾聲且需求復(fù)蘇跡象明顯。2）公司進(jìn)行庫存管控、加大市場(chǎng)開拓力度，壓降成效顯著，存貨由本報(bào)告期初7.63億元降至期末6.07億元，下降20.49%，庫存周轉(zhuǎn)逐步優(yōu)化。我們認(rèn)為，后續(xù)經(jīng)營有望持續(xù)向好，隨著下游庫存改善、新品導(dǎo)入、新市場(chǎng)開拓及庫存管控等措施見效，公司營收有望逐步回升。
　　持續(xù)保持高強(qiáng)度研發(fā)投入，多款新品進(jìn)展順利
　　上半年公司實(shí)現(xiàn)研發(fā)投入1.92億元，研發(fā)費(fèi)用率60.56%，產(chǎn)品布局日趨完善，多個(gè)產(chǎn)品量產(chǎn)或研發(fā)中。產(chǎn)品側(cè)：實(shí)現(xiàn)多款PHOENIX、ELF系列新品開發(fā)，完成國產(chǎn)工藝28nmFPGA芯片研發(fā)；完成低功耗FPSoC及高性能FPSoC芯片研發(fā)，并應(yīng)用在視頻圖像和工業(yè)控制等領(lǐng)域；實(shí)現(xiàn)車規(guī)FPGA芯片批量供貨和上車應(yīng)用，并開展新款車規(guī)FPGA芯片研發(fā)；同時(shí)，加大FPGA專用EDA軟件、FPSoC專用軟件研發(fā)。市場(chǎng)側(cè)：開展SALELF、SALPHOENIX、SALDRAGON等多產(chǎn)品型號(hào)導(dǎo)入，在工業(yè)控制、網(wǎng)絡(luò)通信、視頻圖像、汽車電子、數(shù)據(jù)中心、消費(fèi)電子、智能電網(wǎng)等領(lǐng)域均有進(jìn)展。我們認(rèn)為，公司在半導(dǎo)體周期下行期，持續(xù)加大研發(fā)投入夯實(shí)技術(shù)壁壘，并在多領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)新品導(dǎo)入，有望持續(xù)受益FPGA國產(chǎn)替代產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)。
　　投資建議：
　　我們預(yù)計(jì)公司2024年~2026年收入分別為7.36億元、9.93億元、11.92億元，歸母凈利潤分別為-1.83億元、-1.03億元、-0.2億元?？紤]到公司作為國產(chǎn)FPGA龍頭之一，高研發(fā)投入影響了利潤釋放，且需求及庫存層面等有望持續(xù)向好，有望長期受益FPGA國產(chǎn)化趨勢(shì)，給予24年13倍PS，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)23.9元，維持“買入-A”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　行業(yè)需求不及預(yù)期；新產(chǎn)品研發(fā)導(dǎo)入不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；短期盈利壓力較大。