>> 安信證券-安路科技(688107)短期業(yè)績承壓，F(xiàn)PGA國產(chǎn)化趨勢不改-231101
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬良 |
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事件：10月28日，公司發(fā)布2023年三季度報告，23年Q1-Q3實現(xiàn)營收5.93億元，同比下降25.65%；歸母凈利潤-1.38億元，同比下降323.71%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-1.62億元，同比下降604.26%。第三季度實現(xiàn)營收1.89億元，同比下降32.94%；實現(xiàn)歸母凈利潤-0.57億元，同比下降340.79%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-0.62億元，同比下降650.29%。
受行業(yè)下行周期影響，公司三季度業(yè)績承壓。集成電路行業(yè)長期發(fā)展向好，但行業(yè)周期性明顯。世界半導體貿(mào)易統(tǒng)計協(xié)會于2023年6月發(fā)布的預測數(shù)據(jù)顯示，2023年全球集成電路市場規(guī)模將同比下降13%，達到4128.32億美元；隨后將緩慢出現(xiàn)復蘇，2024年有望實現(xiàn)13.9%的增長率。受通信、工業(yè)等市場需求低迷等影響，公司成熟產(chǎn)品出貨放緩，營收與利潤均有所下降。
FPGA市場空間廣闊，國產(chǎn)替代潛力巨大。FPGA芯片是一種通用邏輯芯片，廣泛應用于工業(yè)控制、網(wǎng)絡通信、消費電子、數(shù)據(jù)中心等領(lǐng)域。根據(jù)公司招股說明書，隨著全球新一代通信設備部署以及人工智能與自動駕駛技術(shù)等新興市場領(lǐng)域需求的不斷增長，F(xiàn)PGA市場規(guī)模預計將持續(xù)提高。根據(jù)Frost&Sullivan數(shù)據(jù)統(tǒng)計，預計全球FPGA市場規(guī)模將從2021年的68.6億美元增長至2025年的125.8億美元，年均復合增長率約為16.4%。隨著近年來數(shù)字化轉(zhuǎn)型的推進，各行業(yè)對數(shù)據(jù)中心、人工智能和機器學習需求快速增長，對FPGA的需求也有望持續(xù)提高。國產(chǎn)FPGA認可度在不斷提升，公司有望在國產(chǎn)替代浪潮中占據(jù)先機，逐步提升市場份額。
投資建議：我們認為，公司短期業(yè)績承壓，但作為國內(nèi)領(lǐng)先的FPGA芯片供應商，有望通過持續(xù)高強度的研發(fā)投入和完善的產(chǎn)品生態(tài)體系，構(gòu)筑核心技術(shù)和產(chǎn)品生態(tài)壁壘，在國產(chǎn)替代浪潮中占據(jù)先機，公司中長期業(yè)績有望更上臺階。預計公司2023年~2025年收入分別為8.54億元、12.13億元、15.89億元，歸母凈利潤分別為-1.04億元、0.19億元、1.28億元。采用PS估值法，考慮到公司作為FPGA的稀缺標的，參考11月1日收盤，選擇海光信息、景嘉微、龍芯中科、翱捷科技等數(shù)字大芯片公司估值均值，給予2023年23.34倍PS，目標價49.7元，維持“買入-A”投資評級。
風險提示：下游需求不及預期風險，行業(yè)競爭加劇風險；技術(shù)迭代不及預期風險；產(chǎn)品研發(fā)失敗或產(chǎn)業(yè)化不及預期風險。
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