>> 中原證券-安路科技(688107)中報點評：23H1研發(fā)投入繼續(xù)加大，新產品進展順利-230906
| 上傳日期： |
2023/9/6 |
大小： |
836KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
喬琪 |
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事件：近日公司發(fā)布2023年半年度報告，2023年上半年公司實現營收4.04億元，同比-21.68%；歸母凈利潤-0.80億元，同比312.90%；扣非歸母凈利潤-1.00億元，同比- 579.42%。2023年第二季度單季度實現營收2.17億元，同比-15.99%，環(huán)比+15.60%；歸母凈利潤-0.29億元，同比-246.33%，環(huán)比42.51%；扣非歸母凈利潤0.43億元，同比-890.51%，環(huán)比24.39%。
投資要點：
23H1營收同比下降，盈利能力有所承壓。受到行業(yè)景氣度波動以及終端市場需求低迷的影響，公司23H1產品整體出貨量同比有所下滑，且不少新產品或型號尚處于導入期，導致23H1營收同比下降，23Q2營收已開始復蘇。由于需求下滑及公司部分產品價格承壓等因素影響，公司23H1毛利率為36.49%，同比下降0.7%，23Q2毛利率為35.78%，同比下降2.55%，環(huán)比下降1.54%；由于23H1研發(fā)費用增長較大，導致23H1未能實現盈利，23Q2歸母凈利潤在逐步修復，公司也正通過提升高毛利產品業(yè)務占比、加快新產品或型號導入進度、拓寬產品矩陣等方式提高公司利潤水平。
23H1公司逆勢繼續(xù)加大研發(fā)投入，鞏固自身核心競爭力。公司持續(xù)加大產品開發(fā)與團隊建設投入，23H1公司研發(fā)投入為2.08億元，同比增長40.60%，研發(fā)投入總額占營業(yè)收入比例達到51.48%，同比增加22.81%。公司在高性能大容量FPGA芯片、FPSoC芯片以及先進技術等多個領域開展項目研發(fā)，為保證公司研發(fā)工作有序開展，公司根據需求持續(xù)加強研發(fā)團隊建設，研發(fā)人員規(guī)模大幅增加，23H1公司共有研發(fā)人員371人，同比增加30.18%。在半導體行業(yè)景氣周期下行的背景下，公司為長遠發(fā)展考慮，逆勢繼續(xù)加大研發(fā)投入，進一步加強及鞏固自身核心競爭力。
公司不斷豐富產品矩陣，新產品研發(fā)進展順利。公司目前形成了EAGLE、ELF、PHOENIX、FPSoC四大產品系列，各產品系列不斷研發(fā)新產品及新規(guī)格并持續(xù)迭代升級，公司產品已廣泛應用于工業(yè)控制、網絡通信、消費電子、數據中心等領域，不斷拓展新興市場。2022年公司發(fā)布了PHOENIX、ELF、FPSoC系列的6款新產品，23H1公司完成多款PHOENIX和ELF系列新規(guī)格芯片產品的研發(fā)，完成高容量高性能FPGA芯片樣片開發(fā)，完成1款低功耗FPSoC芯片研發(fā)并成功實現量產，高效率FPSoC芯片研發(fā)取得里程碑進展；公司積極推進車規(guī)級產品布局，2022年公司發(fā)布2款車規(guī)級FPGA芯片，23H1公司完成新款車規(guī)芯片研發(fā)，正在進行客戶導入。
盈利預測與投資建議?？紤]半導體行業(yè)仍處于下行周期，公司主要下游應用領域網絡通信及工業(yè)控制領域仍在去庫存，需求復蘇相對緩慢，我們下調公司23-24年營收及歸母凈利潤預測，我們預計公司23-24年營收為9.69/14.12億元（原值為16.00/23.47億元），23-24年歸母凈利潤為-1.09/0.01億元（原值為1.13/2.03億元），新增25年營收預測為19.41億元,25年歸母凈利潤預測為0.81億元,對應的EPS為-0.27/0.00/0.20元，對應PS為19.06/13.09/9.52倍。考慮FPGA行業(yè)具有極高的軟硬件生態(tài)系統(tǒng)壁壘，公司為國內FPGA領導者，先發(fā)優(yōu)勢明顯，新產品進展順利，為未來的成長提供重要動力，當前的PS估值大幅低于歷史均值水平，維持“買入”投資評級。
風險提示：研發(fā)進展不及預期風險，行業(yè)競爭加劇風險，客戶集中度較高風險，下游需求不及預期風險。
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