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業(yè)績(jī)總結(jié)：2023年一季度，公司實(shí)現(xiàn)收入1.9億元，同比下降27.4%，歸母凈利潤(rùn)為-0.5億元，同比轉(zhuǎn)負(fù)。
　　研發(fā)費(fèi)用大幅上升短暫拖累利潤(rùn)表現(xiàn)。2023年一季度：1）營(yíng)收端，公司實(shí)現(xiàn)收入1.9億元，同比下降27.4%。2）利潤(rùn)端，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-0.5億元，同比轉(zhuǎn)負(fù)。公司2023年一季度毛利率為37.3%，同比提升1.3pp；凈利率為-27.2%，同比下降34.1pp。3）費(fèi)用端上，公司銷(xiāo)售費(fèi)用率為3.2%，同比上升1.8PP；管理費(fèi)用率為7.3%，同比上升4.0PP；研發(fā)費(fèi)用率為56.6%，同比上升29.1PP，主要系新一代PHOENIX產(chǎn)品研發(fā)流片導(dǎo)致研發(fā)費(fèi)用大幅提升。
　　PHOENIX系列占比提升，一季度下游需求略顯疲軟。2022年全年公司毛利率呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，主要得益于PHOENIX高端系列產(chǎn)品出貨量占比提升帶動(dòng)利潤(rùn)釋放。一季度來(lái)看，公司營(yíng)收與利潤(rùn)端均出現(xiàn)一定程度下滑，主要因下游通訊、工控領(lǐng)域需求疲軟，公司對(duì)EAGLE、ELF等系列產(chǎn)品下調(diào)價(jià)格所致。我們預(yù)計(jì)公司下半年隨新產(chǎn)品在下游客戶中順利導(dǎo)入、下游需求周期性復(fù)蘇，公司營(yíng)收與利潤(rùn)端將迎來(lái)修復(fù)。
　　公司高端化產(chǎn)品布局不斷完善，未來(lái)有望加速推動(dòng)FPGA領(lǐng)域國(guó)產(chǎn)替代。公司持續(xù)推動(dòng)產(chǎn)品高端化布局與多元化布局，2022年推出6款FPGA與FPSoC新款產(chǎn)品，完善產(chǎn)品矩陣，其中2款車(chē)規(guī)級(jí)FPGA順利推出，進(jìn)一步加碼汽車(chē)領(lǐng)域，F(xiàn)PSoC后續(xù)隨消費(fèi)電子需求周期性復(fù)蘇后有望帶動(dòng)出貨量增長(zhǎng)。未來(lái)公司將重點(diǎn)推動(dòng)高門(mén)級(jí)FPGA產(chǎn)品布局，2023年有望推出600KK以上產(chǎn)品，加速FPGA領(lǐng)域國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程。技術(shù)上看，公司未來(lái)將繼續(xù)加速布局先進(jìn)制程、高度集成化的FPGA芯片技術(shù)，以滿足下游高性能、大容量、低功耗、復(fù)雜異構(gòu)市場(chǎng)需求，未來(lái)有望持續(xù)引領(lǐng)國(guó)內(nèi)FPGA行業(yè)發(fā)展。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)2023-2025年EPS分別為0.09元、0.31元、0.55元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為553倍、159倍、91倍，未來(lái)三年歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速有望達(dá)54.4%。我們給予公司2023年18倍PS，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)63.46元，首次覆蓋予以“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期、下游需求不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。