>> 中原證券-安路科技(688107)公司深度分析：國內(nèi)FPGA領(lǐng)導(dǎo)者，國產(chǎn)替代勢如破竹-230206
| 上傳日期： |
2023/2/7 |
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| 1736KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
喬琪 |
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FPGA市場空間廣闊，F(xiàn)PGA軟硬件生態(tài)系統(tǒng)建立極高的行業(yè)壁壘。根據(jù)Frost&Sullivan的數(shù)據(jù)，預(yù)計全球FPGA市場規(guī)模將從2021年的68.6億美元增長至2025年的125.8億美元，年均復(fù)合增長率約為16.4%；中國FPGA市場2020年的市場規(guī)模約150.3億元，預(yù)計2025年中國FPGA市場規(guī)模將達(dá)到332.2億元，復(fù)合增速為17.2%。FPGA需要由FPGA芯片、EDA軟件及IP方案組成的軟硬件生態(tài)系統(tǒng)共同支撐實現(xiàn)功能，邏輯容量、制程、SerDes速率等關(guān)鍵指標(biāo)體現(xiàn)FPGA硬件技術(shù)水平，F(xiàn)PGAEDA軟件工具非常復(fù)雜，F(xiàn)PGA軟硬件生態(tài)系統(tǒng)建立了極高的行業(yè)壁壘。
安路科技為國內(nèi)FPGA領(lǐng)導(dǎo)者，先發(fā)優(yōu)勢明顯。根據(jù)Frost&Sullivan的數(shù)據(jù)，以出貨量口徑統(tǒng)計，2019年公司FPGA芯片在中國市場排名第四，在國產(chǎn)品牌中排名第一。安路科技中低端FPGA產(chǎn)品已可對標(biāo)海外龍頭廠商，并在高端產(chǎn)品領(lǐng)域不斷追趕，公司完善的產(chǎn)品矩陣獲得客戶認(rèn)可，且擁有國內(nèi)少數(shù)全流程自主開發(fā)的FPGA專用軟件。安路科技在國內(nèi)廠商中先發(fā)優(yōu)勢明顯，由于FPGA軟硬件生態(tài)體系建立的極高的行業(yè)壁壘和用戶粘性，未來有望在國內(nèi)廠商中繼續(xù)保持優(yōu)勢，成為中國FPGA領(lǐng)域的Xilinx和Intel。
安路科技不斷拓展產(chǎn)品品類、規(guī)格及下游應(yīng)用領(lǐng)域，國產(chǎn)替代勢如破竹。公司的產(chǎn)品品類從早期的EAGLE、ELF系列拓展PHOENIX、FPSoC系列，目前形成四大產(chǎn)品系列，各產(chǎn)品系列不斷研發(fā)新規(guī)格并持續(xù)迭代升級；公司在網(wǎng)絡(luò)通信、消費(fèi)電子、工業(yè)控制和數(shù)據(jù)中心等領(lǐng)域均能保持穩(wěn)健的成長，并不斷拓展無人機(jī)、自動駕駛、智慧城市等新興領(lǐng)域，為公司未來的持續(xù)高速成長提供重要動力。目前國際貿(mào)易沖突加劇，F(xiàn)PGA國產(chǎn)替代需求迫切，安路科技作為國內(nèi)具有先發(fā)優(yōu)勢的FPGA領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)，國產(chǎn)替代勢如破竹。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計公司2022-2024年營收為10.58/16.00/23.47億元，同比增長55.89%/51.22%/46.72%；2022-2024年歸母凈利潤為0.60/1.13/2.03億元，同比增長293.51%/90.06/79.22%。參考可比公司的估值水平，考慮FPGA軟硬件生態(tài)系統(tǒng)建立極高的行業(yè)壁壘，安路科技作為國內(nèi)FPGA市場領(lǐng)導(dǎo)者，先發(fā)優(yōu)勢明顯，國產(chǎn)替代空間廣闊，未來幾年仍處于高速成長期，我們給予公司2023年20倍PS，對應(yīng)2023年目標(biāo)價80元，首次覆蓋給予“買入”投資評級。
風(fēng)險提示：研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險，行業(yè)競爭加劇風(fēng)險，客戶集中度較高風(fēng)險，下游需求不及預(yù)期風(fēng)險。
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