>> 中信建投-安路科技(688107)2022業(yè)績預(yù)告點評：全年營收高增長，利潤扭虧為盈，產(chǎn)品矩陣持續(xù)優(yōu)化-230201
| 上傳日期： |
2023/2/1 |
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| 552KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
于芳博,劉雙鋒,喬磊 |
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核心觀點
1、伴隨著公司持續(xù)推出新產(chǎn)品、優(yōu)化產(chǎn)品性能、拓展應(yīng)用領(lǐng)域，公司全年營收維持高增長。隨著高毛利產(chǎn)品份額提升，公司利潤快速提升，實現(xiàn)扭虧為盈。未來隨著大容量邏輯單元的鳳凰系列和FPSOC新產(chǎn)品的持續(xù)放量，公司將迎來業(yè)績的快速增長期。
2、公司產(chǎn)品矩陣持續(xù)優(yōu)化，大容量產(chǎn)品份額逐步提升。新產(chǎn)品PH1A和ELF3定位高性價比市場，將為公司在通信、醫(yī)療、工業(yè)及汽車領(lǐng)域拓展更多應(yīng)用場景。
3、競爭格局變好，國產(chǎn)替代加速。隨著美國芯片制裁及海外公司逐步將重心移向更高算力需求的AI等領(lǐng)域，通信和工業(yè)等傳統(tǒng)領(lǐng)域的國內(nèi)競爭格局在變好，為國產(chǎn)廠商提供了更多機會。
事件
公司于2023年1月29日公布2022年度業(yè)績預(yù)報，預(yù)計2022年實現(xiàn)營業(yè)收入10至11億元，同比增長47.38%至62.12%。預(yù)計2022年實現(xiàn)歸母凈利潤0.5-0.7億元，同比增長262.1%至326.9%。預(yù)計2022年實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0至2000萬元，同比增長100%至131.8%。
簡評
1、全年營收高增長，利潤扭虧為盈，四季度受需求和疫情影響增速放緩
預(yù)計公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入10至11億元，同比增長47.38%至62.12%。公司持續(xù)推出新產(chǎn)品系列、不斷優(yōu)化產(chǎn)品性能、擴展產(chǎn)品的應(yīng)用領(lǐng)域。隨著公司FPGA產(chǎn)品市場覆蓋范圍的持續(xù)拓展，公司營業(yè)收入同比大幅增長。預(yù)計公司2022年實現(xiàn)歸母凈利潤0.5至0.7億元，同比增長262.1%至326.9%。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，高毛利產(chǎn)品比例不斷提升，幫助公司實現(xiàn)扭虧為盈。
預(yù)計公司2022年Q4實現(xiàn)營業(yè)收入2.03至3.03億元，取中值2.53億元，同比21Q4增長37.5%，環(huán)比22Q3下降10.0%，環(huán)比略有下降主要系下游需求和疫情影響所致，但其鳳凰系列產(chǎn)品仍維持高增速。
2、公司產(chǎn)品矩陣持續(xù)優(yōu)化，大容量產(chǎn)品份額逐步提升
公司2022年12月份發(fā)布高性能PH1A系列和低功耗ELF3系列FPGA，產(chǎn)品矩陣進一步完善。目前，公司已形成SALPHOENIX、SALEAGLE、SALELF、FPSoC等多系列構(gòu)成的產(chǎn)品矩陣，差異化的產(chǎn)品及不斷豐富的型號將更全面地覆蓋下游客戶的需求。
2022年12月發(fā)布的PH1A系列新產(chǎn)品包括PH1A60、PH1A90、PH1A180多種型號產(chǎn)品，制程為28nm，覆蓋60-180K的邏輯單元。新產(chǎn)品包含更多的邏輯單元、高速串行的I/O、豐富的存儲資源和IP資源，定位高性價比可編程邏輯市場。PH1A主要聚焦高端工控領(lǐng)域，同時能夠充分滿足通信基礎(chǔ)設(shè)施、醫(yī)療、工業(yè)和消費電子等尺寸、重量、功耗和成本敏感型市場。
2022年12月發(fā)布的ELF系列產(chǎn)品EF3LAO是對ELF系列第三代產(chǎn)品EF3L90器件的升級，采用55nm制程的先進低功耗工藝。邏輯容量從9K增加到11K，用戶IO從336增加到475，能夠滿足用戶對更多IO的需求。產(chǎn)品定位新能源設(shè)備領(lǐng)域，旨在用于大批量、對功耗和成本敏感的應(yīng)用場景，打開公司新的成長空間。
3.盈利預(yù)測與投資建議：公司成長路徑明確，受益于FPGA賽道的高成長性和高壁壘。公司一方面積極拓展更先進制程和更大邏輯規(guī)模的產(chǎn)品，F(xiàn)PSOC和鳳凰系列產(chǎn)品逐步放量。另一方面公司逐步豐富產(chǎn)品矩陣以覆蓋更多的下游應(yīng)用場景，隨著國產(chǎn)的加速，公司有望進入業(yè)績的快速增長期。我們預(yù)計公司2022-2024年營業(yè)收入分別為10.5、16.0和22.7億元，2022-2024年歸母凈利潤分別為0.62、1.60和2.88億元。對應(yīng)2022-2024年P(guān)E分別為432、169和94倍，參考海外公司估值，維持“買入”評級。
4.風險提示：
1）中美摩擦加劇導致產(chǎn)能不確定：美國限制含涉美技術(shù)的晶圓代工廠為限制名單上的中國芯片廠商代工。安路科技瞄準民用市場，目前并未受到美國的限制，但不排除未來美國會加大對中國半導體行業(yè)的遏制，進而影響公司流片，從而使得公司FPGA芯片出貨不穩(wěn)定。
2）下游市場需求不達預(yù)期：公司目前主要下游行業(yè)還是通信和工業(yè)，也在積極拓展其他領(lǐng)域。若主要下游行業(yè)需求不及預(yù)期，客戶對FPGA芯片存貨較多，或其他領(lǐng)域拓展進度較緩，可能會影響公司短期業(yè)績。
3）市場競爭加劇導致毛利率下降：公司在國內(nèi)不僅受到海外巨頭的壓力，同時面對國產(chǎn)廠商的壓力。若未來市場競爭加劇，公司可能不得不下調(diào)價格進而影響毛利率，最終使公司的凈利潤不及預(yù)期。
4）技術(shù)研發(fā)投入較大影響利潤釋放：由于公司FPGA芯片和專用EDA軟件等業(yè)務(wù)較為復(fù)雜且新品的研發(fā)難度較大，在未來可預(yù)見的期間內(nèi)，公司將會保持較大的研發(fā)支出。
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