>> 華泰證券-安路科技(688107)1Q23：通信、工控需求轉(zhuǎn)弱影響營收-230504
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
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| 1075KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃樂平,陳旭東,張皓怡 |
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1Q23營收/歸母凈利潤環(huán)比下滑，關(guān)注下半年新品放量對營收拉動
2022年公司實現(xiàn)營收10.42億元（yoy：+53.57%），歸母凈利潤5982.8萬元（同比增加6561萬元）。1Q23營收1.88億元（yoy：-27.38%，qoq：-23.36%），歸母凈利潤-5101.15萬元（yoy：-388.30%，qoq：-2763.08%）。公司1Q23營收同環(huán)比下滑主要由于：1）通信、工控等主要市場需求轉(zhuǎn)弱，公司成熟產(chǎn)品出貨量有所下滑；2）鳳凰系列多款新品尚處于導(dǎo)入期，尚未形成規(guī)模銷售。公司研發(fā)人員薪酬及流片費用增加，導(dǎo)致一季度再次出現(xiàn)虧損。展望全年，公司鳳凰系列多款新品將陸續(xù)完成客戶導(dǎo)入并開始貢獻(xiàn)營收。我們預(yù)計23-25年營收13.59/20.08/28.11億元（原值：15.38/21.39/-億元），考慮公司作為FPGA市場龍頭，但目前工控通信市場需求轉(zhuǎn)弱，給予24x23PS（可比公司23x 23PS），目標(biāo)價81.5元，“買入”評級。
1Q23回顧：通信/工控需求轉(zhuǎn)弱，鳳凰系列占比進(jìn)一步提升
2022年公司FPGA產(chǎn)品收入9.89億元（yoy：+53.96%），受益于鳳凰系列高端產(chǎn)品營收占比提升，F(xiàn)PGA產(chǎn)品毛利率達(dá)到39.13%（yoy：+4.94pct）；FPSoC產(chǎn)品收入3915.75萬元（yoy：+119.22%），毛利率47.51%（yoy：-6.87pct）。1Q23通信、工控等主要市場需求轉(zhuǎn)弱，公司營收環(huán)比下降23.36%至1.88億元，但鳳凰系列占比進(jìn)一步提升。1Q23公司毛利率37.32%（yoy：+1.27pct，qoq：-5.51pct），環(huán)比下滑主要由于2H22美元升值導(dǎo)致晶圓成本提升，且部分成熟產(chǎn)品針對小客戶有所降價。存貨方面，截至一季度末公司存貨水平達(dá)到6.88億元，較去年末增加1.27億元，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)達(dá)478天，預(yù)計庫存水平有望于二季度見頂并開始回落。
23年展望：持續(xù)投入大容量產(chǎn)品研發(fā)，關(guān)注鳳凰系列新品放量
一季度通信、工控等主要市場需求轉(zhuǎn)弱，我們預(yù)計2Q23有望環(huán)比小幅改善，下半年整體經(jīng)營有望迎來較大拐點，主要得益于：1）新一代大容量產(chǎn)品去年受限于產(chǎn)能并未進(jìn)行大規(guī)模推廣，下半年將在通信領(lǐng)域得到規(guī)模應(yīng)用；2）三顆鳳凰系列新品（PH1A60、PH1A90、PH1A180）有望于3Q23大批量發(fā)貨。新品方面，公司今年將加快推進(jìn)PHOENIX2測試認(rèn)證工作，并持續(xù)推進(jìn)大容量FPSoC產(chǎn)品的研發(fā)。此外，22年公司發(fā)布兩款車規(guī)級FPGA產(chǎn)品，今年將繼續(xù)拓展車規(guī)產(chǎn)品線，實現(xiàn)應(yīng)用領(lǐng)域的橫向拓寬。
投資建議：目標(biāo)價81.5元，維持“買入”評級我們下調(diào)營收及毛利率，預(yù)計23/24/25年公司營收為13.59/20.08/28.11億元，考慮目前工控通信市場需求轉(zhuǎn)弱公司營收承壓，給予24x 23PS（可比公司23x 23PS），目標(biāo)價81.5元（前值：83.58元），“買入”評級。
風(fēng)險提示：市場競爭加劇，研發(fā)及新品推廣不及預(yù)期，客戶集中度較高。
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