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國內(nèi)領(lǐng)先的FPGA芯片設(shè)計(jì)企業(yè)，業(yè)績扭虧為盈，維持“買入”評(píng)級(jí)公司發(fā)布2022年年報(bào)與2023年一季報(bào)。2022年實(shí)現(xiàn)營收10.42億元，同比+53.57%；歸母凈利潤0.60億元，同比扭虧為盈；扣非凈利潤0.07億元，同比扭虧為盈；毛利率39.81%，同比+3.57pcts。2022Q4單季度實(shí)現(xiàn)營收2.45億元，同比+33.62%，環(huán)比-12.94%；歸母凈利潤-0.02億元，環(huán)比+0.27億元；扣非凈利潤-0.25億元；毛利率42.83%，同比+7.92pcts，環(huán)比+0.84pcts。2023Q1單季度實(shí)現(xiàn)營收1.88億元，同比-27.38%，環(huán)比-23.36%；歸母凈利潤-0.51億元；扣非凈利潤-0.57億元；毛利率37.32%，同比+1.27pcts，環(huán)比-5.51pcts?？紤]國產(chǎn)替代加速和公司新品不斷上市等因素，我們上調(diào)2023-2024年業(yè)績預(yù)測(cè)并新增2025年業(yè)績預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤為0.99（+0.34）/1.59（+0.14）/2.22億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.25（+0.09）/0.40（+0.04）/0.55元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為218.4/135.7/97.2倍，考慮到公司業(yè)績處于高速增長期，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　重視研發(fā)，產(chǎn)品矩陣向高端市場(chǎng)不斷拓展，成長動(dòng)力充足
　　公司重視研發(fā)，2022年研發(fā)人員328人，同比+23.31%，研發(fā)費(fèi)用3.32億元，同比+36.15%，占收入比例為31.83%，技術(shù)實(shí)力進(jìn)一步加強(qiáng)。2022年，公司FPGA芯片業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收9.89億元，同比+53.96%，占營業(yè)總收入的94.90%，毛利率39.13%，同比+4.94pcts；公司FPSoC業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收0.39億元，同比+119.22%，占營業(yè)總收入的3.76%，毛利率47.51%，同比-6.87pcts。公司不斷推出新品應(yīng)對(duì)復(fù)雜的行業(yè)變化。2022年，公司FPGA系列和FPSoC系列共發(fā)布6款新品，包括2款車規(guī)級(jí)FPGA新品，滿足更廣泛的市場(chǎng)需求。FPGA產(chǎn)品系列中的PHOENIX家族產(chǎn)品更是作為公司進(jìn)入中高端市場(chǎng)的敲門磚，銷售額不斷提升，有效地帶動(dòng)了公司整體毛利率的增長。公司是國內(nèi)少數(shù)全流程自主開發(fā)FPGA專用軟件的公司，F(xiàn)PGA軟硬件生態(tài)體系的建立有利于提高公司提升客戶粘性，繼續(xù)保持公司在FPGA芯片領(lǐng)域國產(chǎn)領(lǐng)頭羊的地位，未來將繼續(xù)受益于國產(chǎn)替代需求，業(yè)績有望高速增長
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游景氣度不及預(yù)期；技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇