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事件:公司發(fā)布2024年半年度報(bào)告。2024年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5161.37億元，同比下降4.61%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)119.02億元，同比下降12.8%。
　　房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)收入高增長(zhǎng)。2024H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5161.37億元，同比下降4.61%;其中，工程承包收入4516.15億元，同比下降6.58%;規(guī)劃設(shè)計(jì)咨詢收入80.02億元，同比下降4.57%;工業(yè)制造收入112.33億無，同比下降4.57%;房地產(chǎn)開發(fā)收入315.48億元，同比增長(zhǎng)47.34%;物資物沉反其他業(yè)務(wù)收入421.65億元，同比下降6.81%。內(nèi)部抵消284.261億元。公可實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)119.02億元，同降12.8%;實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)111.51億元，同降13.54%。公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量-816.76億元,同比多流出623.33億元，主要是報(bào)告期銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金減少所致。
　　毛利率和期間費(fèi)用率有所提高。2024H1公司毛利率為9.12%，同比提高0.21pct;凈利率為2.9%，同比降低0.15pct。期間費(fèi)用率為4.8%，同比提高0.41pct。銷售費(fèi)用率為0.57%，同比降低0.04pct。管理費(fèi)用率為1.98%,同比提高0.03pct。財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.57%，同比提高0.27pct。研發(fā)費(fèi)用率為1.67%，同比提高0.14pct。公司資產(chǎn)負(fù)債率為76.28%，同比提高0.6pct。
　　在手合同飽滿，礦山開采和水利水運(yùn)新簽合同增速快。2024H1，公司新簽合同總11,006.217億元，同比下降19.02%。房建工程新簽訂單4262.785億元，同比下降14.44%;市政工程新簽合同1056.251億元，同比下降34.74%;鐵路工程新簽合同784.615億元，同比下降26.73%;公路工程新簽合同722.703億元，同比下降60.58%;礦山開采新簽合同697.70億元，同比增長(zhǎng)413.79%;水利水運(yùn)工程新簽合同546.288億元，同比增長(zhǎng)39.68%。公司境內(nèi)業(yè)務(wù)新簽合同10,281.495億元，同比下降19.45%;境外業(yè)務(wù)新簽合同724.722億元，同比下降12.32%。截至2024年6月30日，本集團(tuán)未完合同額合計(jì)71,230.623億元，比上年度末增長(zhǎng)6.48%，公司未來業(yè)績(jī)有保障。
　　投資建議:預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為265.01、292.77、320.79億元,分別同比+1.55%/+10.48%/+9.57%,對(duì)應(yīng)P/E分別為4.36/3.94/3.6Ox,維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:固定資產(chǎn)投資下滑的風(fēng)險(xiǎn);新簽訂單不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);應(yīng)收賬款回收不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。