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業(yè)績(jī)總結(jié)：公司發(fā)布2024年半年度報(bào)告。2024H1年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收33.5億元，同比+3.2%；歸母凈利潤(rùn)3.5億元，同比-43.8%；扣非凈利潤(rùn)3.2億元，同比-50.9%。其中二季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.6億元，同比+22.6%；歸母凈利潤(rùn)3.3億元，同比+9.5%；扣非凈利潤(rùn)3.1億元，同比-8.8%。24H1業(yè)績(jī)?yōu)轭A(yù)告中樞，二季度業(yè)績(jī)超預(yù)期。
　　二季度盈利能力全面提升，主要源于海外市場(chǎng)回暖后出貨占比提升，原材料成本下降，以及費(fèi)用率下降。24Q2海外新興市場(chǎng)如巴基斯坦、烏克蘭光伏與戶儲(chǔ)裝機(jī)需求爆發(fā)，國(guó)內(nèi)逆變器出口環(huán)比增長(zhǎng)，公司二季度海外并網(wǎng)和儲(chǔ)能逆變器接單量持續(xù)向好，海外出貨占比提升。海外市場(chǎng)盈利能力較國(guó)內(nèi)更好，同時(shí)公司原材料成本下降在二季度逐步體現(xiàn)，因此二季度毛利率提升。隨著出貨與營(yíng)收增長(zhǎng)，費(fèi)用率降低，因此凈利率也環(huán)比提升。24Q2公司毛利率提升13.6pp至37.8%，凈利率提升15.5pp至17.0%。
　　戶用光伏系統(tǒng)與新能源發(fā)電高毛利業(yè)務(wù)同比保持高增長(zhǎng)。24H1公司戶用光伏系統(tǒng)營(yíng)收7.8億元，同比增長(zhǎng)39.6%，毛利率61.2%。光伏發(fā)電業(yè)務(wù)營(yíng)收3億元，同比增長(zhǎng)191.6%，毛利率54.3%，且二季度由于天氣條件下傳統(tǒng)旺季，發(fā)電量環(huán)比提升。上半年公司新增運(yùn)營(yíng)分布式電站176.5MW，出售97MW，平均售價(jià)3.6元/W，貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)約1800萬(wàn)元。
　　新興市場(chǎng)方興未艾，看好下半年逆變器出口保持增長(zhǎng)。新興市場(chǎng)中，部分國(guó)家或由于用電供需緊張、電價(jià)上漲突出光儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)性，或由于組件和光伏系統(tǒng)成本下降、貸款政策友好等刺激裝機(jī)需求，我們看好下半年海外市場(chǎng)需求的持續(xù)性，從而奠定公司海外出貨與盈利的增長(zhǎng)基礎(chǔ)。
　　盈利預(yù)測(cè)：公司作為組串式逆變器龍頭，隨著海外新興市場(chǎng)光儲(chǔ)需求爆發(fā)，出貨有望保持高增。我們上調(diào)公司24~26年歸母凈利潤(rùn)，分別為11.1億元、15.4億元、18.8億元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球光伏裝機(jī)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；海外市場(chǎng)開(kāi)拓不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)，公司盈利能力下降的風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。