>> 民生證券-通威股份(600438)2024年半年報點評：業(yè)績階段性承壓，收購潤陽完善產(chǎn)業(yè)鏈布局-240902
| 上傳日期： |
2024/9/2 |
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| 881KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄧永康,朱碧野,王一如 |
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事件：2024年8月30日，公司發(fā)布2024年半年度報告。2024年上半年，公司實現(xiàn)收入437.97億元，同比-40.87%；實現(xiàn)歸母凈利-31.29億元，同比-123.58%；實現(xiàn)扣非凈利-31.78億元，同比-125.19%。受到光伏產(chǎn)業(yè)鏈供過于求、產(chǎn)品價格大幅下降影響，以及計提資產(chǎn)減值損失22.55億元（其中存貨跌價準備22.53億元）、計提信用減值損失1.15億元，公司業(yè)績短期承壓。24Q2公司實現(xiàn)收入242.27億元，同比-40.66%，環(huán)比+23.79%；實現(xiàn)歸母凈利-23.43億元，同比-150.18%，環(huán)比-197.78%；實現(xiàn)扣非凈利-23.88億元，同比-158.02%，環(huán)比-202.24%。
多晶硅：銷量穩(wěn)步增長，產(chǎn)品品質(zhì)和成本優(yōu)勢顯著。2024H1，公司實現(xiàn)高純晶硅銷量22.89萬噸，同比增長28.82%，國內(nèi)市占率超過25%，連續(xù)多年產(chǎn)量位居全球第一；在N型比例大幅提升的背景下，目前單位綜合電耗降至50度以下，硅耗已低至1.04kg/Kg-Si以內(nèi)，成本保持行業(yè)領(lǐng)先。公司目前形成超過65萬噸高純晶硅產(chǎn)能，包頭20萬噸項目預(yù)計將于年底前投產(chǎn)，屆時多晶硅產(chǎn)能將超過85萬噸，公司預(yù)計24-26年高純晶硅產(chǎn)能達到80-100萬噸；此外，公司于24年8月公告計劃收購潤陽股份不低于51%股權(quán)，潤陽具有多晶硅產(chǎn)能13萬噸，收購落地后有助于進一步增加公司多晶硅市占率。
電池：N型產(chǎn)品優(yōu)勢明顯，產(chǎn)能持續(xù)擴張。2024H1，公司電池銷量（含自用）超過35GW。順應(yīng)行業(yè)N型迭代，公司目前約38GWPERC產(chǎn)能已全部改造完畢，TNC電池月產(chǎn)占比超過80%；此外，2024H1，公司眉山16GWTNC電池產(chǎn)能投產(chǎn)，雙流25GWTNC產(chǎn)能預(yù)計將于年底前全部投產(chǎn)，屆時公司TNC電池產(chǎn)能規(guī)模將超過100GW；公司預(yù)計24-26年電池產(chǎn)能將達到130-150GW。此外，公司持續(xù)推進量產(chǎn)電池產(chǎn)品降本增效，同時堅持各項技術(shù)路線研發(fā)，截至2024H1末，全球創(chuàng)新研發(fā)中心新建的TOPCon、HJT、XBC、鈣鈦礦電池及組件中試線均已陸續(xù)投入使用。
組件：出貨高增，收購潤陽完善海外布局。2024H1，公司實現(xiàn)組件銷售18.67GW，同比增長108.36%。2024H1，公司持續(xù)完善國內(nèi)和海外渠道布局，新增開發(fā)南非、阿聯(lián)酋等重要市場；收購潤陽股份落地后，有利于協(xié)同潤陽在美國、泰國、越南等部分海外地區(qū)的產(chǎn)能布局，幫助公司補充海外一體化產(chǎn)能布局，提升全球綜合競爭力。
投資建議：我們預(yù)計公司2024-2026年營收分別為1102.55、1418.92、1681.19億元，歸母凈利潤分別為-39.51、37.54、66.13億元，以8月30日收盤價為基準，對應(yīng)2025-2026年P(guān)E為23X、13X，公司硅料成本優(yōu)勢顯著，電池產(chǎn)品優(yōu)勢明顯，組件業(yè)務(wù)有望快速發(fā)展，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：需求不及預(yù)期，市場競爭加劇，產(chǎn)品降價導(dǎo)致減值損失等。
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