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事件：公司發(fā)布24H1業(yè)績，實(shí)現(xiàn)營收5.9億元/+5.64%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.72億元/+27.78%，扣非歸母凈利潤1.63億元/+29.16%。24Q1/24Q2分別實(shí)現(xiàn)營收3.06/2.84億元，同比+10.06%/+1.27%，歸母凈利潤1.07/0.65億元，同比+21.69%/+39.33%，扣非歸母凈利潤1.03/0.6億元，同比+24.60%/+37.86%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　IVD業(yè)務(wù)、皮膚醫(yī)美業(yè)務(wù)24H1實(shí)現(xiàn)較好增長，臨床醫(yī)療產(chǎn)品線同比增長承壓。分產(chǎn)品看，體外診斷類為公司主營收入來源，24H1實(shí)現(xiàn)收入4.68億元/yoy+21.67%，占比79.38%；治療與康復(fù)類實(shí)現(xiàn)收入1.14億元/yoy-31.96%，24H1收入增長主要來自體外診斷領(lǐng)域儀器銷售及存量裝機(jī)帶動(dòng)試劑上量，治療與康復(fù)領(lǐng)域中皮膚醫(yī)美儀器銷售上量。具體分業(yè)務(wù)板塊來看，1）24H1公司IVD業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收4.68億元，同增21.67%。其中，化學(xué)發(fā)光業(yè)務(wù)收入1.64億元，同比基本持平；糖化業(yè)務(wù)收入1.43億元，同增32%；特定蛋白業(yè)務(wù)收入1.49億元，同增84%。IVD業(yè)務(wù)整體實(shí)現(xiàn)了比較良好的增長。2）臨床醫(yī)療產(chǎn)品線24H1收入同比下降，主要由于23Q1高基數(shù)及醫(yī)療反腐導(dǎo)致的醫(yī)院招標(biāo)采購的進(jìn)度有所延遲，短期影響臨床醫(yī)療產(chǎn)品線的銷售進(jìn)度。3）24H1皮膚醫(yī)美業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入同比增長34%，主要來自于民營醫(yī)院，皮膚醫(yī)美業(yè)務(wù)產(chǎn)品線進(jìn)展順利。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動(dòng)毛利率同比提升，費(fèi)用率優(yōu)化。24H1公司綜合毛利率69.82%/yoy+4.61pct；期間費(fèi)用率36.23%/yoy-2.83pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別16.97%/6.19%/16.74%/-3.67%，同比分別2.66/+0.62/-0.69/-0.10pct；整體來看，歸母凈利率29.14%/yoy+5.05pct。其中，毛利率的提升主要來自產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，高毛利產(chǎn)品銷售占比增加，單位成本下降，帶動(dòng)利潤總額增長。
　　盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤分別為4.32/5.33/6.42億元，同比增長31.4%/23.5%/20.4%，對(duì)應(yīng)8月30日收盤價(jià)PE分別13/11/9X，公司聚焦于體外診斷和治療與康復(fù)兩大板塊，醫(yī)美業(yè)務(wù)加速發(fā)展，整體業(yè)績保持高增長態(tài)勢，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：行業(yè)競爭加劇，研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期，銷售推廣不及預(yù)期等。