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事件：公司8月28日發(fā)布中報(bào)，2024年中期實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入16.54億元，同比+21.9%；歸母凈利潤(rùn)2.42億元，同比-36.1%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.77億元，同比-41.6%。2024Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入9.39億元，同比+35.7%、環(huán)比+31.4%；歸母凈利潤(rùn)1.35億元，同比-31.1%、環(huán)比+26.1%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.80億元，同比-43.8%、環(huán)比-17.2%。
　　毛利率小幅下滑，降本措施效果顯著。公司通過設(shè)備迭代、工藝改進(jìn)、優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)等方式降本增效。2024H1綜合毛利率31.52%，同比-14.3pct；2024Q2毛利率28.13%，同比-17.3pct、環(huán)比-7.9pct。報(bào)告期內(nèi)，隔膜實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.29億元，同比+20.90%，主要系銷量快速增長(zhǎng)。目前干法設(shè)備已經(jīng)迭代至第六代產(chǎn)線，相比初代干法產(chǎn)線效率已提升10倍左右，同時(shí)基本實(shí)現(xiàn)了干法設(shè)備的國(guó)產(chǎn)化。濕法設(shè)備方面，2023年8月公司于全球首發(fā)第五代超級(jí)濕法線單線，設(shè)備寬幅超8米，產(chǎn)能2.5億平方米，在第四代濕法線的基礎(chǔ)上單線產(chǎn)能提升超2倍，生產(chǎn)效率刷新行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，打造了設(shè)備上的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。
　　研發(fā)實(shí)力強(qiáng)勁，客戶群體優(yōu)質(zhì)。2024H1公司研發(fā)費(fèi)用1.15億元，同比+0.82%。截至2024年6月30日，公司及控股子公司共申請(qǐng)專利649件，其中申請(qǐng)國(guó)外專利142件；目前已取得有效專利314件，其中授權(quán)發(fā)明專利139件（含國(guó)外發(fā)明專利49件），授權(quán)實(shí)用新型專利175件?？蛻舴矫?，公司國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主要客戶覆蓋寧德時(shí)代、比亞迪、中創(chuàng)新航、國(guó)軒高科、欣旺達(dá)、蜂巢能源、億緯鋰能、天津力神等知名鋰離子電池廠商中的多家企業(yè)；國(guó)際市場(chǎng)上，公司產(chǎn)品批量供應(yīng)LG化學(xué)、三星SDI、遠(yuǎn)景AESC、NORTHVOLT、村田、SAFT等一線廠商，并與多家大型鋰離子電池廠商建立了業(yè)務(wù)合作關(guān)系。訂單方面，2023年11月，公司與LGEnergySolution,Ltd.簽訂《全球戰(zhàn)略合作備忘錄》，約定在2024-2030年期間，雙方同意加強(qiáng)合作，共同構(gòu)建不少于120億平方米隔膜采購(gòu)量的全球合作框架。2024年4月，公司與Samsumg SDICo.，Ltd.簽訂《戰(zhàn)略備忘錄》，約定公司向三星SDI供應(yīng)約22.2億平方米濕法涂覆鋰離子電池隔膜材料，深化動(dòng)力鋰電池隔膜相關(guān)業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略合作。
　　持續(xù)完善國(guó)內(nèi)外產(chǎn)能布局。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)海外營(yíng)收2.27億元，同比+16.58%，占總營(yíng)收13.71%。公司目前正在積極推進(jìn)南通基地、佛山基地、歐洲基地、東盟基地的項(xiàng)目建設(shè)，進(jìn)一步擴(kuò)大公司干、濕法及涂覆隔膜的產(chǎn)能。佛山基地正按計(jì)劃積極推進(jìn)項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度，項(xiàng)目建設(shè)周期為自取得每期宗地之日起，6個(gè)月內(nèi)開工建設(shè)、30個(gè)月內(nèi)竣工、36個(gè)月內(nèi)投產(chǎn)。馬來西亞建設(shè)期限擬為18個(gè)月，預(yù)計(jì)建成達(dá)產(chǎn)后年產(chǎn)20億平方米鋰離子電池濕法隔膜及配套涂覆隔膜。
　　投資建議：公司隔膜出貨大幅增長(zhǎng)，海外產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)穩(wěn)步推進(jìn)，接連簽訂多個(gè)大額訂單?？紤]行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)仍然劇烈，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為5.33億元、6.81億元和9.27億元（前次2024-2026年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)值分別為6.98億元、9.65億元和12.83億元），對(duì)應(yīng)的PE分別是18.4、14.4、10.6倍，維持“買入-B”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車銷量不及預(yù)期；國(guó)際貿(mào)易摩擦影響；公司新建產(chǎn)線投產(chǎn)不及預(yù)期；海外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期等。