>> 東吳證券-星源材質(300568)2024年中報點評：24H1出貨同增60%，24年出貨有望維持高增長-240829
| 上傳日期： |
2024/8/29 |
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| 644KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅,阮巧燕 |
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24H1業(yè)績符合預期。公司24H1營收16.5億元，同增22%，歸母凈利潤2.4億元，同降36%，毛利率31.5%，同降14.3pct；其中24Q2營收9.4億元，同環(huán)比+36%/+31%，歸母凈利潤1.4億元，同環(huán)比-31%/+26%，毛利率28.1%，同環(huán)比-17.3/-7.9pct，其中24Q2其他收益0.66億元，同環(huán)比+29%/+302%，業(yè)績符合預期。
24H1出貨同增60%，24年預計可維持近60%增長。公司24H1隔膜收入16.3億元，同增21%，毛利率31%，同減14pct，海外營收2.3億元，同增17%，占收入比例14%，較23年降2pct。毛利率49%，同降3pct。24H1我們預計出貨16億平+，其中24Q2我們預計出貨10億平，環(huán)增50%+，干法和濕法各占50%。我們預計24年出貨有望達40億平+，同增近60%，全年濕法份額有望達50%+。25年出貨50-55億平，同比維持30%+增長，濕法份額有望進一步提升，海外占比維持穩(wěn)定。
24H1均價較23年降15%，24年單平盈利預計下降至0.1元+。我們測算24H1均價1.13元/平（含稅），較23年降約15%。24H1單平扣非凈利0.11元/平，其中24Q2單平扣非凈利0.08元，環(huán)降近50%，其中干法盈虧平衡，環(huán)比持平，濕法單平扣非凈利0.16元，環(huán)降近50%，主要系Q2進一步降價影響。目前價格已處于底部區(qū)間，預計24年單平凈利0.1元+，25年隔膜價格我們預計仍處于底部區(qū)間，公司單平利潤可維持。
Q2費用率同環(huán)比改善，存貨小幅下降。公司24H1期間費用3億元，同增17%，費用率18.4%，同降0.8pct，其中Q2期間費用1.7億元，同環(huán)比+13%/20%，費用率17.7%，同環(huán)比-3.6/-1.7pct；24H1經(jīng)營性凈現(xiàn)金流2.3億元，同降201%，其中Q2經(jīng)營性現(xiàn)金流1億元，同環(huán)比-23%/-23%；24H1資本開支19.2億元，同增16%，其中Q2資本開支9.1億元，同環(huán)比+9.5%/-9.4%；24Q2末存貨4.5億元，較Q1末-4.6%。
盈利預測與投資評級：考慮公司產(chǎn)品價格下降，我們下調(diào)公司2024- 2026年歸母凈利潤預測至5.76/7.03/9.30億元（原預期為6.44/8.55/12.04億元），同比-0.02%/+22%/+32%，對應PE為16/13/10倍，考慮到我們預計公司盈利已觸底，長期增長空間較大，維持“買入”評級。
風險提示：銷量不及預期，盈利水平不及預期
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