>> 東吳證券-星源材質(zhì)(300568)2023年報及2024年一季報點(diǎn)評：費(fèi)用增加致Q4業(yè)績不及預(yù)期，24年出貨有望維持高增長-240418
| 上傳日期： |
2024/4/18 |
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| 649KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅,阮巧燕,岳斯瑤 |
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23Q4業(yè)績不及預(yù)期，24Q1業(yè)績符合預(yù)期。公司23年營收30億元，同增5%；歸母凈利6億元，同降20%，毛利率44%，同減1pct；其中23Q4營收8億元，同環(huán)比+2%/-6%，歸母凈利-0.9億元，同環(huán)比-169%/-132%，主要系1億元+調(diào)解費(fèi)用及費(fèi)用率提升影響，23Q4毛利率38%，同環(huán)比-9pct/-10pct。24Q1營收7億元，同環(huán)比+8%/-11%，歸母凈利1億元，同環(huán)比-41%/-217%，毛利率36%，同環(huán)比-10/-2pct，基本符合預(yù)期。
23年隔膜出貨25億平，24年預(yù)計出貨可維持近50%增長。公司23年隔膜收入30億元，同增4%，毛利率44%，同減1pct，其中海外營收5億元，占比16%，同降14pct，毛利率49%，同降3pct。23年隔膜出貨25.3億平，同增48%，其中23Q4我們預(yù)計出貨約7.3億平，環(huán)降約6%，我們預(yù)計24Q1出貨約6.5-7億平，24年出貨有望達(dá)38億平，同比維持50%增長。
23年均價同降30%，24年單平盈利預(yù)計下降至0.2元以內(nèi)。23年公司均價1.33元/平（含稅），同降30%，其中23Q4我們測算均價1.25元/平，我們預(yù)計24Q1均價1.19元/平，環(huán)降約4%。我們測算23年單平扣非凈利0.22元左右，同降46%，其中23Q4加回減值后扣非盈虧平衡，我們預(yù)計24Q1單平扣非凈利0.15元，環(huán)比改善。24Q1隔膜價格已處于底部區(qū)間，我們預(yù)計24年單平盈利0.2元以內(nèi)，25年隨產(chǎn)能出清，及公司第五代8米產(chǎn)線占比提升，單位盈利有望恢復(fù)至0.2元+/平。
23Q4費(fèi)率大增，存貨逐季提升。23年期間費(fèi)用6億元，同增29%，費(fèi)用率20%，同增4pct，其中23Q4期間費(fèi)用2億元，同環(huán)比+10%/55%，費(fèi)用率25%，同環(huán)比+2/+10pct，24Q1期間費(fèi)用1億元，同環(huán)比+22%/-31%，費(fèi)用率19%，同環(huán)比+2/-6pct。23年公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流11億元，同減13%，24Q1經(jīng)營性凈現(xiàn)金流1億元，同減19%。24Q1末存貨5億，較23年底增67%。24Q1末公司在建工程35億元。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮公司產(chǎn)品價格下降，我們下調(diào)公司2024/2025年，新增2026年歸母凈利潤預(yù)測至6.44/8.55/12.04億元（2024-2025年原預(yù)期為12.42/17.19億元），同比+12%/+33%/+41%，對應(yīng)PE為24/18/13倍，考慮到我們預(yù)計公司盈利已觸底，長期增長空間較大，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：電動車銷量不及預(yù)期，盈利水平不及預(yù)期。
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