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事件：公司公告與LGES簽署全球戰(zhàn)略合作備忘錄。LGES認(rèn)可公司是市場上具有最優(yōu)質(zhì)品質(zhì)的供應(yīng)商，在海外市場優(yōu)先采購公司隔膜。備忘錄約定在2024 -2030年，雙方共同構(gòu)建不少于120億平方米隔膜采購量的全球合作框架。
　　獲120億平采購意向、海外占比有望進(jìn)一步提升。我們預(yù)計(jì)120億平采購框架包含干法隔膜與濕法隔膜，其中濕法隔膜為主，對應(yīng)800-900GWh電池需求。7年期采購框架對應(yīng)年均近20億平隔膜，對應(yīng)150GWh電池需求量。LGES 25年底產(chǎn)能規(guī)劃近500GWh，我們預(yù)計(jì)23年LGES動力電池產(chǎn)量130-150GWh，未來公司在LGES隔膜采購份額我們預(yù)計(jì)有望提升至30%左右。2021年8月公司與LGES簽訂43億元訂單保供協(xié)議，為期4.5年，我們預(yù)計(jì)對應(yīng)年均3-4億平出貨，此次再度簽訂巨額訂單，充分體現(xiàn)LGES對公司認(rèn)可。我們預(yù)計(jì)23年底公司隔膜產(chǎn)能40億平，25年底達(dá)80億平，其中歐洲規(guī)劃10億平、馬來西亞規(guī)劃20億平，未來海外客戶拓展及出貨占比有望進(jìn)一步提升。
　　新產(chǎn)線效率大幅提升、助力公司平滑競爭加劇影響。公司前三季度出貨18億平左右，同增57%，新增產(chǎn)能釋放后目前單月產(chǎn)能超3億平，我們預(yù)計(jì)Q4出貨有望維持環(huán)比20-30%增長，23年全年出貨量我們預(yù)計(jì)達(dá)28億平，同增65%，24年出貨有望達(dá)40億平+，維持40%增長。盈利來看，隔膜環(huán)節(jié)面臨過剩，24H1或進(jìn)一步小幅降價(jià)，但公司濕法第五代8米（有效幅寬6.2米）產(chǎn)線年中已投產(chǎn)，第五代產(chǎn)線母卷產(chǎn)能2.5億平，行業(yè)領(lǐng)先，降本效果顯著，且海外客戶收入占比穩(wěn)步提升及涂覆比例提升一定程度對沖，我們預(yù)計(jì)24年單平凈利有望維持0.3元。
　　盈利預(yù)測與投資評級：我們維持23-25年歸母凈利預(yù)期9.50/12.42/17.19億元，同比32%/31%/38%，對應(yīng)PE為22/16/12x，考慮公司長期增長潛力高，給予24年22xPE，目標(biāo)價(jià)21元，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：銷量不及預(yù)期，盈利水平不及預(yù)期