>> 東方證券-星源材質(zhì)(300568)年報點評：出貨量維持較好增勢，盈利結(jié)構(gòu)有望持續(xù)優(yōu)化-240424
| 上傳日期： |
2024/4/24 |
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| 353KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
盧日鑫,李夢強,林煜 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2023年年報，全年實現(xiàn)營業(yè)收入30.1億元，同比增長4.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.8億元，同比下降19.9%。單四季度來看，公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.0億元，同比增長1.9%，實現(xiàn)歸母凈利潤-0.9億元，同比下降169.4%。同時發(fā)布2024年一季報，一季度實現(xiàn)營業(yè)收入7.1億元，同比增長7.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.1億元，同比下降41.4%。
23年出貨量保持高增，盈利難抵價格下行壓力。23年公司隔膜銷量達25.3億平，同比增長48.5%。而隔膜價格持續(xù)下降，23年全年干濕法基膜的價格降幅約8%~20%，涂覆膜價格降幅達18%~23%。2024Q1降價趨勢延續(xù)，截至一季度末，基膜價格較年初降幅達20%以上，涂覆膜降價幅度也在18~22%。產(chǎn)品價格持續(xù)性下跌對公司盈利造成一定壓力，23年單平扣非凈利約0.22元，同比下降46%。
24年降價空間有限，銷量增勢有望維持。當(dāng)前隔膜價格已處于底部區(qū)間，繼續(xù)降價空間有限，而公司穩(wěn)步推進各生產(chǎn)基地產(chǎn)能建設(shè)投放，同時積極開拓國內(nèi)外客戶，持續(xù)深化和加快與國外知名電池廠商的穩(wěn)定業(yè)務(wù)合作關(guān)系和產(chǎn)品認證工作，新項目、新產(chǎn)能有望驅(qū)動公司24年隔膜銷量保持良好增勢，進一步提升全球市場份額。
新代濕法產(chǎn)線陸續(xù)投產(chǎn)，全球化布局持續(xù)完善，盈利結(jié)構(gòu)有望進一步優(yōu)化。23年公司首發(fā)第五代超級濕法線，設(shè)備寬幅超8米，產(chǎn)能2.5億平方米，生產(chǎn)效率刷新行業(yè)標(biāo)準。同時，公司進一步貫徹全球化發(fā)展戰(zhàn)略，在瑞典、馬來西亞進行產(chǎn)能布局，以提升對海外大客戶的本土化配套供應(yīng)能力。隨著新代濕法產(chǎn)線逐步投入使用，以及海外基地逐步建成投產(chǎn)，公司濕法隔膜和海外收入占比均有望提升，帶動盈利結(jié)構(gòu)進一步改善。
盈利預(yù)測與投資建議
我們預(yù)測公司2024-2026年每股收益分別為0.61、0.83、0.99元（前次2024-2025年預(yù)測值為0.90、1.10元，下調(diào)盈利預(yù)測主要由于隔膜價格下降），結(jié)合行業(yè)內(nèi)可比公司估值水平，我們認為目前公司的合理估值水平為2024年的23倍市盈率，對應(yīng)目標(biāo)價為14.03元，維持買入評級。
風(fēng)險提示
鋰電池需求不及預(yù)期；動力電池技術(shù)路線變革；行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致產(chǎn)品價格下降；假設(shè)條件變化影響測算結(jié)果；公司海外項目推進不及預(yù)期等。
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