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事件：華帝股份發(fā)布2024年中報(bào)。2024H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31.0億元，同比+7.7%，歸母凈利潤(rùn)3.0億元，同比+14.8%，扣非后歸母凈利潤(rùn)2.9億元，同比+19.1%。單Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.2億元，同比+2.1%，歸母凈利潤(rùn)1.8億元，同比+3.9%，扣非后歸母凈利潤(rùn)1.7億元，同比+3.5%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　上半年收入表現(xiàn)穩(wěn)健，下沉及海外渠道增速較快
　　24H1公司收入同比+7.7%至31.0億元，其中：1）線下渠道實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.85億元，同比增長(zhǎng)20.80%。其中下沉渠道實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.74億元，同比增長(zhǎng)41.35%，公司在京東、天貓、蘇寧、五星等平臺(tái)的動(dòng)銷門店數(shù)量已超過(guò)2萬(wàn)家，門店覆蓋率持續(xù)提升；2）海外渠道實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.79億元，同比增長(zhǎng)35.29%。單Q2公司收入同比+2%，較Q1增速有所放緩，但增速仍然明顯優(yōu)于同行。
　　盈利能力小幅提升，主要得益于銷售費(fèi)用率優(yōu)化及信用減值損失減少
　　單Q2公司歸母凈利率同比+0.2pct至10.2%。毛利率同比-2.8pct至39.7%，我們預(yù)計(jì)主要受低毛利渠道占比提升影響，費(fèi)率控制較好，公司銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比-1.2pct/-0.2pct/+0.1pct/持平。單Q2公司信用減值損失減少1589萬(wàn)元至900萬(wàn)元，帶動(dòng)公司盈利改善。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　公司線上及線下傳統(tǒng)零售渠道經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，下沉渠道快速擴(kuò)張，海外渠道逐步修復(fù)，我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為5.8/6.7/7.6億元，分別同比+30.3%/+14.1%/+13.9%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為9X/8X/7X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)持續(xù)下行；原材料價(jià)格大幅上漲。