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事件：公司發(fā)布2024年中報(bào)，2024H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入81.74億元（-31.69%），歸母凈利潤(rùn)2.98億元（-9.18%）；單季度看，2024Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入48.01億元（-44.71%），歸母凈利潤(rùn)1.67億元（-51.22%）。
　　交付量下降導(dǎo)致?tīng)I(yíng)收業(yè)績(jī)短期承壓，盈利能力同比提升。2024H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收81.74億元，同比下降31.69%，歸母凈利潤(rùn)2.98億元，同比下降9.18%，主要原因是產(chǎn)品交付量下降。24H1公司凈利率為3.58%，同比增長(zhǎng)0.93pct，其中毛利率為13.10%，同比增長(zhǎng)3.12pct，期間費(fèi)用率8.86%，同比增長(zhǎng)3.21pct，各項(xiàng)費(fèi)用率均有所增長(zhǎng)。按報(bào)告分部看，24H1哈爾濱分部營(yíng)收47.89億元(-37.50%)，利潤(rùn)總額3.52億元(+34.69%)；景德鎮(zhèn)分部營(yíng)收37.99億元(+38.45%)，利潤(rùn)總額0.72億元（+6342%），同比大幅增長(zhǎng)；保定分部營(yíng)收3.63億元(-23.74%)，利潤(rùn)總額-0.35億元(-252.94%)；天津分部營(yíng)收0.85億元（+2062%），利潤(rùn)總額-0.2億元（-160%）。公司預(yù)計(jì)2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入308.13億元（+32.07%），歸母凈利潤(rùn)7.16億元（+61.74%），預(yù)計(jì)下半年?duì)I收業(yè)績(jī)表現(xiàn)有望恢復(fù)。
　　合同資產(chǎn)較年初大幅增加491%，存貨增加18.48%。2024H1末公司存貨為205.61億元，較年初增加18.48%。合同資產(chǎn)為68.11億元，較期初大幅增加490.73%，主要由于本期主要按履約進(jìn)度確認(rèn)收入，產(chǎn)品達(dá)到交付收款條件的較少。
　　順利完成資產(chǎn)重組，有望增厚利潤(rùn)、提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。2024年上半年，公司發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)已完成股權(quán)交割，昌飛集團(tuán)及哈飛集團(tuán)已成為公司的全資子公司，公司合并范圍變化，主營(yíng)業(yè)務(wù)拓寬，規(guī)模擴(kuò)大。本次重組公司募集配套資金30億元將用于新型直升機(jī)與無(wú)人機(jī)研發(fā)能力建設(shè)、航空綜合維修能力提升與產(chǎn)業(yè)化、直升機(jī)產(chǎn)能提升等項(xiàng)目，將有效助力公司革新現(xiàn)有直升機(jī)生產(chǎn)技術(shù)手段，延續(xù)公司在行業(yè)內(nèi)智能制造方向與科技創(chuàng)新的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　根據(jù)24年中報(bào)調(diào)整營(yíng)業(yè)收入增速和毛利率，調(diào)整24-25年歸母凈利潤(rùn)為7.22、8.79億元（原為7.79、8.89億元），新增26年歸母凈利潤(rùn)為10.82億元，參考可比公司24年平均48倍PE，給予目標(biāo)價(jià)42.24元，維持增持評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　直升機(jī)訂單不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)