>> 華安證券-圣邦股份(300661)Q2業(yè)績延續(xù)好轉(zhuǎn)態(tài)勢，公司競爭力不斷提升！-240903
| 上傳日期： |
2024/9/4 |
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| 393KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳耀波,李美賢 |
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事件
2024年上半年，公司實現(xiàn)收入15.76億，YoY +37.27%；歸母凈利潤1.79億，YoY +99.31%；毛利率52.33%，YoY +0.82 pct。
其中，信號鏈收入5.38億，YoY +22.66%；毛利率57.30%，YoY -3.21 pct。電源管理10.38億，YoY +46.30%；毛利率49.75%，YoY +3.80 pct。
公司在二季度實現(xiàn)收入8.47億，QoQ +16.23%，YoY +33.42%；歸母凈利潤1.24億，QoQ +128.50%，YoY +109.10%；毛利率52.19%，QoQ大致持平，YoY +1.61 pct，今年以來已連續(xù)兩個季度改善。
Q1觸底回升，Q2延續(xù)好轉(zhuǎn)
從收入端看，公司在Q1淡季收入環(huán)比保持大致持平，Q2收入環(huán)比增長16.23%，連續(xù)兩個季度環(huán)比改善，表明下游需求正在回暖；從存貨水平看，Q2存貨9.39億，QoQ -5.06%，庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)220.45天，環(huán)比下降25.05天，經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流3.15億（Q1為-0.07億），公司的庫存水平正在逐漸回到健康狀態(tài)，可見行業(yè)復(fù)蘇態(tài)勢明顯。
從毛利率看，Q1毛利率環(huán)比提升5.27 pct至52.49%，Q2毛利率亦維持在50%以上的區(qū)間（52.19%），得益于高端產(chǎn)品增加和新產(chǎn)品推廣，毛利率水平Q2企穩(wěn)，公司產(chǎn)品競爭力提升得到驗證；
德州儀器下調(diào)CAPEX指引，緩解市場對于競爭格局惡化的擔(dān)憂
全球模擬芯片龍頭德州儀器（TI）主要采用IDM模式，近80%晶圓為自有產(chǎn)能。此前德儀不斷擴張12寸晶圓產(chǎn)能，并將現(xiàn)有6寸線逐步轉(zhuǎn)移到12寸線，以進一步降低產(chǎn)品成本。從23年開始，TI每年保持約$50億左右激進的資本開支，使得市場擔(dān)憂新擴產(chǎn)能沖擊現(xiàn)有競爭格局。但22Q4開始，隨著全球模擬周期下行、國內(nèi)模擬龍頭競爭力提升，TI的收入連續(xù)6個季度下滑，毛利率更是從接近70%的歷史高位逐季下滑至最新的58%，激進的資本開支難以為繼，德州儀器在8月20日的電話會中，將26年資本開支指引從$50億下調(diào)至$20-$50億，以減少毛利率和現(xiàn)金流的壓力，一定程度緩解市場對競爭格局惡化的擔(dān)憂。
公司正不斷拓寬自身產(chǎn)品線，加強自身競爭優(yōu)勢
正如我們一季度點評，模擬公司的成長來自于品類擴張，產(chǎn)品覆蓋廣度是模擬芯片公司的重中之重。公司正沿著模擬公司的成長路徑穩(wěn)步前行。根據(jù)公司半年報披露，公司擁有32大類5200余款可供銷售產(chǎn)品，上半年累計獲得授權(quán)專利301件，推出的新品包括：共模輸入電壓范圍-24V至105V的高邊電流檢測運算放大器、6A高效同步降壓電源轉(zhuǎn)換芯片、車規(guī)級同步降壓芯片、可承受-10V輸入電壓的車規(guī)級高速低邊驅(qū)動芯片等。我們看到公司新品推出在加速，正不斷加強自身競爭優(yōu)勢，拓展市場份額。
投資建議
我們預(yù)計2024-2026年公司歸母凈利潤分別為4.15、7.77、10.95億元，對應(yīng)的EPS分別為0.88、1.65、2.32元，最新收盤價對應(yīng)PE分別為80x、43x、30x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期，新品研發(fā)不及預(yù)期。
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