>> 國元證券-圣邦股份(300661)首次覆蓋報告：周期見底迎來強勢復(fù)蘇，長期競爭力顯現(xiàn)-240607
| 上傳日期： |
2024/6/7 |
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| 3187KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
國元證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
彭琦 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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報告要點：
市場關(guān)于模擬芯片周期和TI產(chǎn)能釋放的疑慮，我們認為當前時點上，消費已經(jīng)開始進入復(fù)蘇，而眾多信號預(yù)示工業(yè)在Q3有望復(fù)蘇,汽車則在24Q4-25Q1進入補庫階段。行業(yè)復(fù)蘇節(jié)奏帶動公司加速重回成長周期。市場擔心的TI產(chǎn)能釋放對價格和國內(nèi)公司成長影響?，F(xiàn)階段看，最不確定性階段已經(jīng)過去。TI后繼在中國采取激進價格策略的可能性正在變小，而公司面對TI降價策略展現(xiàn)出良好的業(yè)務(wù)韌性和成長潛力。公司不論從市占率以及產(chǎn)品毛利率上均有較大提升，甚至達到或超過疫情前水平。
現(xiàn)階段我們覆蓋并給予“增持”評級，主要看到以下投資邏輯變化
1）公司一季度財務(wù)數(shù)據(jù)反映出公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和新品種梯隊在一定程度上已經(jīng)消化了下行周期和整體價格下降帶來的壓力。
2）本輪長周期下行，公司展現(xiàn)了其業(yè)務(wù)生態(tài)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)在周期下行階段的系統(tǒng)化抗風險能力。伴隨復(fù)蘇，營收增長的確定性有望持續(xù)增強，而盈利能力提升或具有超預(yù)期可能。
3）海外工業(yè)和汽車還在靜待上升周期。公司在工業(yè)、汽車和通信領(lǐng)域的營收占總營收的47%，將有望在今年下半年和明年上半年進入明顯增長軌道，對公司盈利形成較大彈性和估值支撐。
4）TI擴產(chǎn)的進度和價格策略對公司影響較小，在TI降價壓力下市場占有率卻有提升趨勢。
5）盡管公司收入體量已經(jīng)不小，但幾大維度數(shù)據(jù)證明公司中長期成長趨勢仍值得期待。
投資建議與盈利預(yù)測
給予公司24年70x估值，對應(yīng)目標價96元。首次覆蓋，給予“增持”評級
風險提示
上行風險：下游行業(yè)景氣加速提升；市場份額持續(xù)上升;公司毛利改善和產(chǎn)品單價上行。下行風險：競爭加劇和價格過快下跌；行業(yè)庫存加速上升;工業(yè)和汽車需求復(fù)蘇不及預(yù)期；新市場開拓遲緩；其他系統(tǒng)性風險。
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