>> 太平洋證券-君實生物(688180)拓益銷售收入24H1同比增長50%，公司運營效率顯著提升-240903
| 上傳日期： |
2024/9/4 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周豫,霍亮 |
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事件：
近日，公司發(fā)布2024年上半年報告。公司2024年上半年營業(yè)收入為7.86億元（同比+17.37%），研發(fā)費用為5.46億元（同比-42.40%），銷售費用為4.28億元（同比+14.59%），管理費用為2.40億元（同比+3.19%），歸母凈利潤為-6.45億元，扣非歸母凈利潤為-6.27億元。
觀點：
2024H1拓益銷售收入大幅增長，公司整體運營效率持續(xù)提升，虧損收窄。2024年上半年季度公司營收7.86億元，同比增長17.37%，營業(yè)收入增長主要來自商業(yè)化藥品銷售收入的增長。其中，核心產(chǎn)品特瑞普利單抗于國內(nèi)市場實現(xiàn)銷售收入6.71億元，同比增長50.11%。公司持續(xù)加強費用管控，優(yōu)化資源配置。2024H1研發(fā)費用5.46億元，同比減少42.40%；銷售費用4.28億元，同比增長14.59%；管理費用2.40億元，同比增長3.19%。2024H1公司歸母凈利潤-6.45億元，扣非歸母凈利潤-6.27億元，虧損同比收窄3.5/3.4億元。截至2024年6月30日，公司在手現(xiàn)金為33億元。
2024年拓益國內(nèi)醫(yī)保適應癥有望擴至10項，國際化布局進展順利，多項核心管線穩(wěn)步推進。截止目前，拓益已于國內(nèi)獲批10項適應癥，2項適應癥sNDA獲得受理，6項適應癥納入國家醫(yī)保目錄。拓益于24H1新增4項獲批適應癥，因此今年醫(yī)保適應癥有望擴至10項，其中4項或為醫(yī)保獨家適應癥（圍手術(shù)NSCLC，1LRCC，1LTNBC，1LES-SCLC）。2024年1月特瑞普利單抗美國商業(yè)化正式啟動，NPC適應癥銷售峰值有望達到2億美金。海外其他地區(qū)，特瑞普利單抗上市申請獲歐盟、英國、澳大利亞、新加坡，馬來西亞、中國香港受理。2024年7月，特瑞普利單抗的上市申請獲得CHMP的積極意見，今年有望在歐盟獲批上市。此外，公司目前JS005（IL-17A）用于銀屑病的3期臨床完成患者招募，JS001sc（PD-1皮下注射劑型）啟動關(guān)鍵臨床。
2024年拓益國內(nèi)銷售保持高速增長，海外在更多地區(qū)上市，后期核心管線催化劑豐富。1）2024年，拓益國內(nèi)銷售持續(xù)放量，保持高速增長趨勢；2）特瑞普利單抗有望在海外更多地區(qū)批準上市，并獲得里程碑收入；3）特瑞普利單抗用于圍手術(shù)期ESCC數(shù)據(jù)讀出；4）昂戈瑞西單抗（PCSK9）用于高膽固醇血癥獲NMPA批準上市；5）JS105（PI3Kα）啟動關(guān)鍵臨床。
投資建議：
我們預測公司2024/25/26年營業(yè)收入為20.65/35.79/47.03億元，歸母凈利潤為-12.27/0.24/9.29億元人民幣。假定WACC為9%，永續(xù)增長率3%，我們分別使用DCF法和NPV法進行估值并取二者的平均數(shù)，測算出目標市值為593.94億元人民幣，對應股價為60.26元。維持“買入”評級。
風險提示：研發(fā)或銷售不及預期風險，行業(yè)政策風險。
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