>> 東方證券-銀行業(yè)A股上市銀行24H1中報綜述：基本面整體穩(wěn)定，預計全年業(yè)績支撐穩(wěn)定分紅無虞-240903
| 上傳日期： |
2024/9/4 |
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| 1796KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
屈俊,于博文 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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業(yè)績增速基本穩(wěn)定，其他非息收入繼續(xù)支撐營收。截至24H1，上市銀行營收、撥備前利潤和歸母凈利潤同比增速分別環(huán)比-0.2pct、-0.2pct、+1.0pct至-2.0%、-3.2%以及0.4%。拆分來看，凈利息收入、凈手續(xù)費收入同比增速分別環(huán)比下行0.4pct、1.7pct，凈其他非息收入同比增速環(huán)比提升0.9pct（主要是國有行拉動），繼續(xù)支持營收。分板塊來看，國有行業(yè)績增速較為穩(wěn)健，股份行有所回暖，城農(nóng)商行絕對增速保持領(lǐng)先，但受凈其他非息收入同比增速下降影響，增速邊際回落。
需求和監(jiān)管因素影響下，擴表延續(xù)放緩。資產(chǎn)端，截至24H1，上市銀行生息資產(chǎn)同比增速環(huán)比下行2.2pct，貸款總額、投資類資產(chǎn)、同業(yè)資產(chǎn)同比增速分別環(huán)比1.1pct、+0.1pct和-23.5pct。受信貸需求、監(jiān)管防空轉(zhuǎn)等因素影響，國有行規(guī)模增速降幅最大，下半年或有望企穩(wěn)；股份行擴表動能持續(xù)偏弱；城商行規(guī)模增速領(lǐng)跑各子板塊，主要受同業(yè)資產(chǎn)擴張等驅(qū)動；農(nóng)商行存貸款增速偏慢，交易性金融資產(chǎn)占比和增速邊際降幅較大，或兌現(xiàn)部分金市浮盈。負債端，計息負債同比增速環(huán)比下行2.4pct，存款、應(yīng)付債券、同業(yè)負債同比增速分別環(huán)比-3.3pct、+5.7pct和1.4pct，存款增速加速下行，主動負債行為明顯。國股行缺存款相對突出，而城商行存款增速環(huán)比向上，不排除手工補息整改的過程中被動受益。
負債成本改善，凈息差邊際企穩(wěn)。我們測算上市銀行24H1凈息差為1.46%，較24Q1收窄1bp，部分銀行息差較24Q1有所回升；測算生息資產(chǎn)收益率、計息負債成本率分別較23年下行20bp、改善6bp，負債成本改善對息差形成支撐，但國有行改善幅度相對有限，或是主動負債力度加大、負債結(jié)構(gòu)走弱的影響。后續(xù)來看，伴隨此前高息定期存款的陸續(xù)到期，銀行負債成本仍有可觀改善空間。
不良率保持穩(wěn)健，關(guān)注個貸資產(chǎn)質(zhì)量趨勢。截至24H1，上市銀行及各子板塊不良率基本持平24Q1。對公不良對資產(chǎn)質(zhì)量的拖累邊際趨緩，地產(chǎn)、城投等重點領(lǐng)域風險可控；個貸及小微對銀行資產(chǎn)質(zhì)量的擾動或更為明顯，個貸不良率較年初抬升13bp。截至24H1，上市銀行關(guān)注率、逾期率、測算不良凈生成率分別較年初1bp、+11bp和+1bp，股份行、城農(nóng)商行潛在壓力相對更大，需關(guān)注信用成本繼續(xù)下行空間的有限性。上市銀行風險抵補能力總體保持充足，國有行撥備覆蓋率、撥貸比環(huán)比提升，其余板塊有所下降。
核心一級資本充足率邊際小幅下行，部分銀行中期分紅方案落地。截至24H1，上市銀行核心一級資本充足率、一級資本充足率、資本充足率分別環(huán)比-8bp、-2bp以及+6bp，成都、蘭州、浦發(fā)、浙商核心一級資本安全墊不足100bp，補充需求偏大。我們統(tǒng)計10家上市銀行已公告中期分紅方案，五大行中期分紅比例維持在30%左右，部分銀行分紅比例較23年進一步提升。整體來看，銀行中報基本面基本穩(wěn)定，預計全年業(yè)績支撐穩(wěn)定分紅無虞，高股息優(yōu)勢有望繼續(xù)保持。
投資建議與投資標的
Q3關(guān)注財政節(jié)奏提速的可能性，同時考慮到防空轉(zhuǎn)和手工補息監(jiān)管等影響邊際減弱，預計社融信貸數(shù)據(jù)有望企穩(wěn)回升，預計全年銀行業(yè)績基本面穩(wěn)定維持分紅無虞。同時考慮到美聯(lián)儲9月降息預期，以及國內(nèi)經(jīng)濟運行的壓力，我們預計10月降息政策有望推出，全社會廣譜利率仍將下行，銀行股有望再度跑出超額收益?，F(xiàn)階段關(guān)注兩條投資主線：1、全社會預期回報率和廣譜利率下行背景下，紅利策略仍將具備吸引力，建議關(guān)注農(nóng)業(yè)銀行(601288，未評級)。2、基本面邊際改善且估值、股息、基本面、交易層面具備比較優(yōu)勢的銀行，重點推薦渝農(nóng)商行(601077，買入)、江蘇銀行(600919，買入)。
風險提示
貨幣政策超預期收緊；財政政策不及預期；房地產(chǎn)等重點領(lǐng)域風險蔓延。
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