>> 開源證券-老百姓(603883)公司信息更新報告：2024H1利潤端短期承壓，毛利率穩(wěn)中有進-240904
| 上傳日期： |
2024/9/4 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
余汝意 |
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利潤端短期承壓，長期有望穩(wěn)健成長，維持“買入”評級
2024H1公司實現(xiàn)營收109.40億元（同比+1.19%，下文皆為同比口徑）；歸母凈利潤5.03億元（-2.05%）；扣非歸母凈利潤4.82億元（-1.79%）。2024Q2單季度公司實現(xiàn)營收54.01億元（+0.56%）；歸母凈利潤1.81億元（-18.23%）；扣非歸母凈利潤1.71億元（-18.13%）。從盈利能力來看，2024H1毛利率為34.32%（+1.60pct），凈利率為5.37%（-0.29pct）。從費用端來看，2024H1銷售費用率為21.80%（+1.34pct）；管理費用率為4.90%（+0.51pct）；財務(wù)費用率為0.82%（+0.01pct）?？紤]到短期經(jīng)營承壓，我們下調(diào)原盈利預(yù)測，預(yù)計2024-2026年歸母凈利潤分別為9.83/11.31/13.02億元（原預(yù)計為11.18/13.50/16.40億元），EPS分別為1.29/1.49/1.71元/股，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為10.4/9.0/7.9倍，長期來看公司有望持續(xù)優(yōu)化門店盈利能力，維持經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)健增長，維持“買入”評級。
零售業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，中西成藥營收、毛利率同步增長
分行業(yè)看，2024H1公司醫(yī)藥零售實現(xiàn)營收90.22億元（+1.41%），毛利率38.41%（+1.33pct）；加盟、聯(lián)盟及分銷營收18.38億元（+1.55%），毛利率13.33%（+1.83pct）；其他營收0.79億元（-23.80%），毛利率55.53%（+26.31pct）。分產(chǎn)品看，中西成藥營收88.59億元（+5.76%），毛利率32.21%（+2.18pct）；中藥營收7.06億元（-8.78%），毛利率50.10%（+0.81pct）；非藥品營收13.74億元（-17.23%），毛利率39.77%（+1.18pct）。
廣覆蓋提升發(fā)展空間，聚焦提高優(yōu)勢省份市占率
截至2024H1，公司擁有門店共14,969家（含加盟店5,046家），報告期內(nèi)新增門店1,625家，其中直營門店868家，加盟門店757家。同時，公司門店網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國18個省份，廣闊的覆蓋區(qū)域使公司具備充足的發(fā)展空間，市占率提升潛力大，并且在已完成全國市場廣覆蓋的基礎(chǔ)上，公司進一步集中資源聚焦拓展11個優(yōu)勢省份，提升重點區(qū)域的市占率。2024H1公司新增門店中，優(yōu)勢省份及重點城市占比88%。
風(fēng)險提示：市場競爭加劇，優(yōu)勢省份拓展不及預(yù)期，控費進展不及預(yù)期等。
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