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季節(jié)性增長(zhǎng)+基數(shù)效應(yīng)消化，汽車板塊迎來旺季沖刺期。季節(jié)性：汽車銷售成季節(jié)性波動(dòng)，2月因春節(jié)影響銷量最低，4月次之，形成全年銷量的底部，而三四季度則受益于年末促銷，銷量穩(wěn)步上升?；鶖?shù)效應(yīng)：2023年，政策推動(dòng)和價(jià)格戰(zhàn)導(dǎo)致乘用車市場(chǎng)呈現(xiàn)了逆季節(jié)性淡季不淡的趨勢(shì)，5至8月銷量分別多出理論值6.96、18.56、20.27、24.07萬輛。預(yù)計(jì)2024年8月將是高基數(shù)效應(yīng)下同比負(fù)增長(zhǎng)的峰值，隨后逐漸緩解。
　　多重催化明確，底部邊際修復(fù)趨勢(shì)開啟。多重因素前期調(diào)整到位：汽車終端價(jià)格戰(zhàn)激烈，消費(fèi)環(huán)境變化，主要原材料價(jià)格上漲，海運(yùn)、匯兌、地緣政治、推高海運(yùn)成本。整車與零部件估值下行：零部件及整車平均TTM-PE分別降至21.58及26.14，消化過去三年高估值。展望后續(xù)，政策加碼上行：上半年以舊換新和汽車金融政策兜底并推動(dòng)乘用車市場(chǎng)回暖。下半年換新政策超預(yù)期，補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)提升8000-10000元。商乘機(jī)會(huì)顯現(xiàn)：乘用車方面，預(yù)期為下半年國內(nèi)乘用車市場(chǎng)帶來35-95萬輛增量，換購市場(chǎng)規(guī)模達(dá)600-1800億元。商用車方面，預(yù)計(jì)拉動(dòng)重卡1.5-3.0萬輛的換購規(guī)模，以及拉動(dòng)2200-3200輛客車的更新規(guī)模。
　　內(nèi)需+出海共舞，國產(chǎn)替代+出海多市場(chǎng)大勢(shì)所趨。各價(jià)格帶國產(chǎn)化率迅速提升：當(dāng)前合資品牌占比從年初47.9%下行至8月最新36.3%，自主化率在“中、低、高”不同價(jià)格帶持續(xù)提高。各細(xì)分市場(chǎng)龍頭，國內(nèi)自主豪華品牌后續(xù)有望迎來滲透率提升機(jī)遇。出海建廠大勢(shì)所趨：2023年中國汽車實(shí)現(xiàn)出口522萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)56%。其中，帶路國家可觸達(dá)市場(chǎng)為390萬輛左右。雖近年地緣局勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)增加，但出口市場(chǎng)空間猶存，建議關(guān)注企業(yè)海外布局。商用車內(nèi)外共振：2024H1重卡國內(nèi)批銷實(shí)現(xiàn)約35.7萬輛，客車行業(yè)表現(xiàn)出色，整體銷量達(dá)25.4萬輛。內(nèi)需激活+出海發(fā)力帶來結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，伴隨以舊換新補(bǔ)貼措施陸續(xù)到位，重卡有望得到季節(jié)性切換機(jī)遇。
　　零部件回調(diào)到位，把握優(yōu)質(zhì)零部件、自動(dòng)駕駛底部上行：零部件前期深度調(diào)整，優(yōu)質(zhì)零部件估值進(jìn)入歷史低位。在全球化、新能源化、自動(dòng)駕駛與智能化共振的趨勢(shì)下，底部順周期催化誕生超跌布局機(jī)遇。端到端元年逐漸展開，后續(xù)多方案多車企百舸爭(zhēng)流，robotaxi加速催化。關(guān)注頭部?jī)r(jià)值型零部件公司與自動(dòng)駕駛兩條催化、出海全球型零部件與感知、決策、執(zhí)行端底部機(jī)遇明確可期。
　　重點(diǎn)標(biāo)的：整車：比亞迪、賽力斯、長(zhǎng)城汽車、長(zhǎng)安汽車、北汽藍(lán)谷、江淮汽車、江鈴汽車、小鵬汽車、理想汽車。零部件：福耀玻璃、銀輪股份、伯特利、愛柯迪、德賽西威、科博達(dá)、滬光股份、拓普集團(tuán)、多利科技、雙環(huán)傳動(dòng)、新泉股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：乘用車銷量不及預(yù)期、新能源車滲透率不及預(yù)期、政策刺激效果不及預(yù)期等。