>> 中郵證券-力生制藥(002393)2024H1增長穩(wěn)健，存量盤活增量培育成效明顯-240903
| 上傳日期： |
2024/9/3 |
大小： |
704KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
蔡明子,古意涵 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件概覽
8月22日，公司發(fā)布2024年半年報(bào)：2024H1營業(yè)收入7.45億元（+13.25%），歸母凈利潤1.02億元（+13.50%），扣非凈利潤0.99億元（+11.72%），經(jīng)營現(xiàn)金流凈額0.58億元（-38.83%）。對(duì)應(yīng)2024Q2營業(yè)收入3.8億元（+17.99%），歸母凈利潤0.43億元（-1.11%），扣非凈利潤0.4億元（-7.09%），收入增速高于利潤增速主要系2024Q2投資凈收益較23Q2減少957萬(主要來自田邊制藥投資收益，公司于24年7月完成所持有24.65%股權(quán)過戶)，剔除該影響后凈利率基本持平。
拆分收入來看，工業(yè)收入6.97億元（+6%），增長穩(wěn)健，商業(yè)收入0.48億元（新增業(yè)務(wù)）。拆分工業(yè)產(chǎn)品來看，2024H1片劑收入4.5億元（-4.10%），針劑收入1.12億元（-10.49%），預(yù)計(jì)與公司主動(dòng)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有關(guān)，膠囊收入0.64億元（+26.25%），丸劑收入0.47億元（新增品類）。
盈利能力方面，毛利率略有下滑但控費(fèi)較好，利潤率穩(wěn)健。2024H1毛利率為56.16%（-5.89pct），其中工業(yè)毛利率57.73%（-4.32pct），商業(yè)毛利率33.27%。拆分工業(yè)產(chǎn)品來看，片劑毛利率為64.06%（-5.06pct），針劑毛利率為52.90%（+9.44pct，生化制藥在市場拓展、新品研發(fā)、管理提質(zhì)方面均取得突破，上半年利潤同比大幅度增長），膠囊毛利率為44.80%（-11.67pct）。費(fèi)率方面，2024H1期間費(fèi)用合計(jì)下降6.9pct。2024Q2銷售費(fèi)用率為30.51%（+0.18pct），管理費(fèi)用率為8.84%（+0.00pct），研發(fā)費(fèi)用率為7.93%（-5.04pct），主要系委托外部研究開發(fā)費(fèi)用明顯減少，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-5.17%（-0.38pct）。
營運(yùn)能力持續(xù)優(yōu)化，2024H1應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為40.57天（-3.51天），存貨賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為120.76天（-24.36天）。
現(xiàn)金流方面，2024H1經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為0.58億元（-39%），主要系采購材料導(dǎo)致現(xiàn)金支出增加，投資現(xiàn)金流凈額為-3.55億元（-871%），主要系投資理財(cái)產(chǎn)品增加，籌資現(xiàn)金流凈額為-0.76億元（-37%），主要系并入青春康源公司歸還銀行債務(wù)。截至2024年6月底，公司期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為15.66億元（同比2023年底-19%）。
盤活存量成效明顯：轉(zhuǎn)讓低效資產(chǎn)，加大品牌建設(shè)，恢復(fù)休眠品種生產(chǎn)
上半年工作成果：一是盤活低效資產(chǎn)，建立存量資產(chǎn)現(xiàn)狀清單，轉(zhuǎn)讓田邊制藥24.65%股權(quán)，收回資金1.2億元；醫(yī)藥集團(tuán)財(cái)務(wù)公司15%股權(quán)轉(zhuǎn)讓工作已完成，收回資金8,782.39萬元。二是盤活品牌資產(chǎn)，“三魚”牌入選第三批中華老字號(hào)，完成力生制藥45個(gè)產(chǎn)品“三魚”商標(biāo)替換工作，提升品牌影響力；積極推動(dòng)“三魚”商標(biāo)申請(qǐng)馳名商標(biāo)。三是盤活休眠品種，中央藥業(yè)麻杏甘石軟膠囊已獲復(fù)產(chǎn)批件上半年實(shí)現(xiàn)動(dòng)銷；生化制藥注射用馬來酸阿奇霉素（0.25g）已恢復(fù)生產(chǎn)，上半年完成銷量47萬支。下半年工作計(jì)劃：公司將繼續(xù)推動(dòng)老字號(hào)商標(biāo)創(chuàng)新發(fā)展，完成“三魚”品牌馳名商標(biāo)認(rèn)定申報(bào)，完成全部72個(gè)普藥產(chǎn)品的商標(biāo)替換工作；持續(xù)推進(jìn)甲睪酮片、乙酰唑胺片、小兒止咳糖漿、蓋胃平片4個(gè)休眠產(chǎn)品復(fù)產(chǎn)工作，力爭下半年實(shí)現(xiàn)上市銷售。
培育增量成效明顯：新品持續(xù)獲批，CMO新增訂單，加大拓展外延項(xiàng)目
上半年工作成果：一是7項(xiàng)仿制藥產(chǎn)品、2項(xiàng)原料藥產(chǎn)品、3項(xiàng)一致性評(píng)價(jià)產(chǎn)品獲批。二是搭建CMO/CDMO服務(wù)平臺(tái)，上半年共有4個(gè)產(chǎn)品累計(jì)超5億片在公司落地生產(chǎn)，上半年成功簽約4個(gè)項(xiàng)目。三是以“基金+直投”方式，拓寬在原料藥、化學(xué)藥、中藥、生物藥等領(lǐng)域的項(xiàng)目獲取渠道，累計(jì)收集標(biāo)的項(xiàng)目200余項(xiàng)。四是加快營銷變革，借助商業(yè)公司商銷資源簽訂部分產(chǎn)品總經(jīng)銷協(xié)議成效明顯，煙酰胺片增幅125%、鹽酸苯海索片增幅33%；生化制藥借助集采積極開拓銷售渠道，注射用尿激酶收入增幅231%，注射用馬來酸阿奇霉素收入增幅214%；建立營銷中心區(qū)域負(fù)責(zé)人末尾淘汰機(jī)制。
下半年工作計(jì)劃：一是圍繞老慢病治療領(lǐng)域，加快科研成果轉(zhuǎn)化落地，下半年再完成1個(gè)原料藥、1個(gè)一致性評(píng)價(jià)產(chǎn)品獲批。二是通過公司資源整合，著力提高生產(chǎn)效率，做大做強(qiáng)產(chǎn)業(yè)資源共享平臺(tái)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)生態(tài)建設(shè)，到2024年完成全國首個(gè)直服顆粒生產(chǎn)平臺(tái)建設(shè)，將力生制藥打造成為具有“一站式”產(chǎn)業(yè)化優(yōu)勢的CMO服務(wù)平臺(tái)。三是資本運(yùn)作引領(lǐng)外延式發(fā)展，動(dòng)態(tài)更新項(xiàng)目進(jìn)展，推動(dòng)項(xiàng)目有序推進(jìn)。
盈利預(yù)測
我們預(yù)計(jì)2024-2026年公司收入分別為13.13/14.14/15.21億元，歸母凈利潤分別為2.16/1.94/2.34億元，EPS分別為0.84/0.75/0.91元/股，當(dāng)前收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為18.09/20.12/16.68倍，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
行業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)；研發(fā)及轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)
|
|
