>> 華泰證券-固定收益月報(bào)：破局前的混沌與輪轉(zhuǎn)-240904
| 上傳日期： |
2024/9/4 |
大?。?/td>
| 3119KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
張繼強(qiáng),何穎雯,陶冶 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
核心觀點(diǎn)
8月市場(chǎng)交易美國經(jīng)濟(jì)和美聯(lián)儲(chǔ)降息，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)波動(dòng)加劇，降息預(yù)期下利率敏感型資產(chǎn)表現(xiàn)較好。展望四季度，多重交易交織的狀況或?qū)⒀永m(xù)，市場(chǎng)整體呈現(xiàn)出一定的混沌性，對(duì)操作靈活性、資產(chǎn)安全邊際的要求更高，我們梳理了四條市場(chǎng)交易主線以及潛在的機(jī)會(huì)，降息定價(jià)較充分+軟著陸交易仍在早期+美國大選推升不確定性+國內(nèi)政策期待與小共振。美股、中債、黃金等趨勢(shì)型資產(chǎn)調(diào)整仍有機(jī)會(huì)，港股、美債等博弈反轉(zhuǎn)可能，銅、油、黑色系套利機(jī)會(huì)值得關(guān)注，轉(zhuǎn)債等資產(chǎn)關(guān)注錯(cuò)殺券機(jī)會(huì)。
市場(chǎng)主題：四季度的市場(chǎng)主線與潛在機(jī)會(huì)
展望四季度大類資產(chǎn)配置，存在四條市場(chǎng)主線：美國軟著陸、美聯(lián)儲(chǔ)降息、美國大選、國內(nèi)政策窗口期。第一、美國軟著陸是最終基準(zhǔn)情形，不過市場(chǎng)可能間歇性交易衰退風(fēng)險(xiǎn)。第二、美聯(lián)儲(chǔ)9月降息或基本已經(jīng)是定局，我們認(rèn)為9、11、12連續(xù)三個(gè)月每次降息25bp的概率偏高。第三、美國大選逐漸接近“最終博弈階段”，關(guān)注9月10日總統(tǒng)辯論是否會(huì)有增量信息。第四、國內(nèi)在9~10月或進(jìn)入重要的政策窗口期，關(guān)注財(cái)政和貨幣政策的寬松力度。四大主線之下，映射出潛在的投資機(jī)會(huì)，市場(chǎng)對(duì)聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期定價(jià)已經(jīng)較為充分，不過港股等部分資產(chǎn)或仍有補(bǔ)漲空間。美股大選年9-10月季節(jié)性偏弱，波動(dòng)率抬升，注意規(guī)避部分對(duì)選情敏感的資產(chǎn)。國內(nèi)或有小共振機(jī)會(huì)，政策期待升溫+人民幣走強(qiáng)帶來部分活水+場(chǎng)內(nèi)資金力量切換等因素短期或給AH股帶來小共振機(jī)會(huì)，港股彈性更優(yōu)。
核心因子：政策、美聯(lián)儲(chǔ)降息、大選等事件驅(qū)動(dòng)
1）宏觀象限：海外經(jīng)濟(jì)重回軟著陸敘事，國內(nèi)基供求矛盾和融資需求偏弱的格局尚未改變；2）政策取向：美國大選仍是最重要的不確定性來源，美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度轉(zhuǎn)鴿；外部約束緩解，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長需求提升，政策空間有望打開；3）資金流向：8月基金新發(fā)行量延續(xù)減少，規(guī)模型股票ETF再度逆勢(shì)增長約700億元；4）估值：靜態(tài)估值吸引力來看，H股>A股>日股>美股>印度等，美債處于下行通道但中間反復(fù)難免，國內(nèi)債市處于“三低一高”狀態(tài)，美聯(lián)儲(chǔ)降息環(huán)境下，期待港股等估值提升。5）股債性價(jià)比：股票性價(jià)比處于歷史高位，單純從估值角度看股票的配置價(jià)值或優(yōu)于債券。
資產(chǎn)配置：多重交易交織的狀況繼續(xù)
四季度海外降息、美國大選、國內(nèi)政策博弈等多重因素主導(dǎo)市場(chǎng)，市場(chǎng)整體呈現(xiàn)出一定的混沌性，對(duì)操作靈活性、資產(chǎn)安全邊際的要求更高，海外利率、國內(nèi)政策敏感型資產(chǎn)關(guān)注度提升。A股盈利驅(qū)動(dòng)還不明顯，可適度博弈政策發(fā)力帶動(dòng)的超跌反彈。國內(nèi)債市整體看債市順勢(shì)而逆風(fēng)，未來三個(gè)月債市波動(dòng)將頻繁，短期應(yīng)更注重靈活性和負(fù)債端穩(wěn)定性。轉(zhuǎn)債尋找錯(cuò)殺券或是較好的切入口。美債在降息周期配置價(jià)值較高，短期賠率相對(duì)有限或有波動(dòng)。美股長期看軟著陸仍是利好，大選等不確定性或抑制短期風(fēng)險(xiǎn)偏好。美元回調(diào)充分后或?qū)⑵蠓€(wěn)；黃金短期價(jià)格兌現(xiàn)，長期配置價(jià)值仍高；全球制造業(yè)延續(xù)收縮，商品情緒偏弱。
風(fēng)險(xiǎn)提示：流動(dòng)性超預(yù)期收緊；產(chǎn)業(yè)政策超預(yù)期調(diào)整；地緣關(guān)系超預(yù)期緊張。
|
|
