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公司發(fā)布2024年半年度報(bào)告。24 H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入37.33億元，同比增長3.46%；歸母凈利潤3.58億元，同比增長27.49%；公司Q2全部酒店RevPAR在高基數(shù)的因素影響下同比下降6.0%。上半年公司營收和利潤皆實(shí)現(xiàn)良好增長，門店拓展穩(wěn)步推進(jìn)，我們維持增持評級。
　　支撐評級的要點(diǎn)
　　營收延續(xù)恢復(fù)性增長，利潤同比改善明顯。上半年旅游市場持續(xù)高景氣推動(dòng)公司收入水平和盈利能力進(jìn)一步恢復(fù)，24年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入37.33億元，同比增長3.46%；歸母凈利潤3.58億元，同比增長27.49%；扣非歸母凈利潤3.23億元，同比增長38.50%。業(yè)務(wù)收入拆分上，酒店運(yùn)營模式的收入占比64.94%，酒店管理模式的收入占比27.12%，景區(qū)運(yùn)營業(yè)務(wù)收入占比7.94%。24Q2公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.88億元，同比減少3.33%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.37億元，同比增加18.51%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.26億元，同比增加21.94%。在較高毛利的酒店管理項(xiàng)目持續(xù)增長背景下，公司利潤表現(xiàn)同比改善。
　　受去年高基數(shù)影響RevPAR同比下降。23年二季度為國內(nèi)出行市場需求集中釋放期，基數(shù)較高，今年二季度酒店經(jīng)營數(shù)據(jù)同比表現(xiàn)有所承壓。24年二季度公司首旅如家全部酒店RevPAR 152元，同比下降6.0%；ADR 231元，同比下降3.8%；OCC 65.9%，同比下降1.6pct。其中，不含輕管理的全部酒店RevPAR為172元，同比下降5.1%；OCC 69.7%，同比減少0.8pct；ADR 247元，同比下降4.1%。全部直營酒店二季度RevPAR 180元，同比減少3.7%，OCC和ADR分別同比+1.3pct/-5.5%。
　　門店數(shù)量持續(xù)擴(kuò)張，中高端化升級趨勢延續(xù)。公司上半年新開店567家，同比增長7.8%，其中中高端酒店171家，同比增長78.1%。上半年整體開店數(shù)較23年年報(bào)提及的1200家全年開業(yè)目標(biāo)已完成47.25%。中高端酒店數(shù)量占比進(jìn)一步提升至28.6%，同比增長2.7pct，房間量占比提升至40.8%。二季度新開店362家，其中經(jīng)濟(jì)型酒店64家，中高端酒店105家，輕管理酒店193家。公司持續(xù)優(yōu)化開店結(jié)構(gòu)，提速高質(zhì)量發(fā)展，中高端酒店占比繼續(xù)提升。
　　估值
　　公司24年上半年業(yè)績表現(xiàn)良好，中高端酒店數(shù)量占比進(jìn)一步提升，公司收入和利潤均實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)步增長，但受去年同期高基數(shù)影響，酒店經(jīng)營指標(biāo)同比表現(xiàn)承壓。我們維持公司24-26年EPS預(yù)測為0.81/0.92/1.06元，對應(yīng)市盈率14.5/12.8/11.1倍，維持增持評級。
　　評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　市場競爭風(fēng)險(xiǎn)，加盟店管理風(fēng)險(xiǎn)，商旅出行需求恢復(fù)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。