>> 財通證券-華新水泥(600801)國內(nèi)水泥依舊疲軟，海外及骨料貢獻(xiàn)盈利-240904
| 上傳日期： |
2024/9/4 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
畢春暉 |
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事件：公司2024H1營收162.37億元，同增2.56%；歸母凈利潤7.31億元，同降38.74%；扣非后歸母凈利6.80億元，同降41.88%。
國內(nèi)水泥價格承壓，主導(dǎo)下公司利潤下滑。需求端，受地產(chǎn)新開工、施工等數(shù)據(jù)持續(xù)承壓，2024 H1湖南省水泥價格為320元/噸，同降20.18%；湖北省水泥價格為351元/噸，同降16.53%。從量來看，2024H1湖南與湖北產(chǎn)量均同降10%。在此背景下，2024 H1公司國內(nèi)水泥業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入51.06億元，同降31.57%，銷量為2089萬噸，噸收入為244元/噸，同降57元/噸，公司總體歸母凈利潤同降38.74%。海外水泥業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入35.78億元，同增55.41%，銷量為760萬噸，噸收入為471元/噸，同增25元/噸。
價格下滑噸利潤承壓，規(guī)模下降噸費用提升。2024H1公司水泥熟料噸收入同降22元/噸；噸成本同降10元/噸。骨料業(yè)務(wù)噸收入同降1.40元/噸，噸成本同降1.72元/噸；混凝土業(yè)務(wù)噸收入同降21.68元/方，噸成本同降15.09元/方。整體來看，受整體需求疲軟影響，水泥和相關(guān)產(chǎn)品價格承壓，但煤價的下行也部分對沖了產(chǎn)品價格下行。
海外業(yè)務(wù)和一體化加速發(fā)展，增厚利潤提供新動力。2024上半年公司持續(xù)推動海外業(yè)務(wù)的發(fā)展，公司莫桑比克3000噸/日水泥熟料生產(chǎn)線按建設(shè)計劃推進(jìn)，并啟動馬拉維2000噸/日水泥熟料新生產(chǎn)線、贊比亞及南非原生產(chǎn)線升級改造、津巴布韋30萬噸/年粉磨站等項目的建設(shè)。發(fā)展海外市場的同時，公司大力發(fā)展骨料業(yè)務(wù)，2024年公司計劃繼續(xù)投資69億元在于骨料、混凝土、海外水泥的產(chǎn)能及替代燃料建設(shè)，業(yè)務(wù)競爭力有望進(jìn)一步加強(qiáng)。
投資建議：我們預(yù)計2024-2026年公司分別實現(xiàn)歸母凈利潤21.39 /26.49/30.56億元，同比變化-22.5%/23.8%/15.3%，最新收盤價對應(yīng)PE為10/8/7倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：區(qū)域協(xié)同破裂；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險。
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