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報(bào)告要點(diǎn)：
　　8月29日，公司發(fā)布2024年中報(bào)。2024H1，公司營(yíng)收實(shí)現(xiàn)15.76億元，YoY+37.27%；歸母凈利實(shí)現(xiàn)1.79億元，YoY+99.31%；毛利率和凈利率分別為52.33%和10.97%。單季度2Q24來(lái)看，公司營(yíng)收實(shí)現(xiàn)8.47億元，YoY+33.42%；歸母凈利實(shí)現(xiàn)1.24億元，YoY+109.10%；毛利率和凈利率分別為52.19%和14.34%。
　　海外模擬龍頭德州儀器的產(chǎn)能釋放和積極的市場(chǎng)策略帶動(dòng)其在中國(guó)市場(chǎng)取得環(huán)比20%的成長(zhǎng)，給國(guó)內(nèi)的模擬芯片廠商帶來(lái)一定壓力。但公司通過(guò)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、持續(xù)的新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和代理商管理，保持了整體毛利率的穩(wěn)健。
　　從行業(yè)情況來(lái)看，24Q2，全球模擬芯片在消費(fèi)電子市場(chǎng)上部分需求復(fù)蘇和庫(kù)存去化上看到了積極信號(hào)。消費(fèi)電子業(yè)務(wù)上，TI從24Q1的環(huán)比下滑十幾個(gè)百分點(diǎn)到24Q2的環(huán)比提升約15%，ADI的消費(fèi)電子業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)29%。工業(yè)方面，整體去庫(kù)存有望進(jìn)入尾聲，并在今年下半年進(jìn)入筑底或開(kāi)始逐步進(jìn)入復(fù)蘇。汽車(chē)方向仍存在需求短期疲軟情況，客戶(hù)庫(kù)存仍處于消化過(guò)程中。公司在消費(fèi)、工業(yè)、通信和汽車(chē)行業(yè)的營(yíng)收比重分別為53%、32%、10%和5%，隨著下半年工業(yè)市場(chǎng)開(kāi)始進(jìn)入筑底和復(fù)蘇階段，對(duì)公司營(yíng)收將有望帶來(lái)增長(zhǎng)彈性。
　　公司料號(hào)儲(chǔ)備進(jìn)一步豐富。截至24H1，公司在信號(hào)鏈和電源管理芯片領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)32大類(lèi)、5200余款料號(hào)，成為國(guó)內(nèi)料號(hào)儲(chǔ)備最多的模擬芯片供應(yīng)商，并每年以數(shù)百款的速度不斷擴(kuò)充料號(hào)儲(chǔ)備，從而實(shí)現(xiàn)覆蓋更多的下游領(lǐng)域和應(yīng)用場(chǎng)景，擁有更多的潛在客戶(hù)，成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的基礎(chǔ)。
　　我們預(yù)測(cè)公司2024-2025年歸母凈利實(shí)現(xiàn)為4.25/5.69億元，給予公司67x估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)81元/股，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　上行風(fēng)險(xiǎn)：下游行業(yè)景氣度加速提升；市場(chǎng)份額持續(xù)提升；公司毛利改善和產(chǎn)品單價(jià)上行
　　下行風(fēng)險(xiǎn)：競(jìng)爭(zhēng)加劇和價(jià)格過(guò)快下跌；行業(yè)庫(kù)存加速上升；工業(yè)和汽車(chē)需求復(fù)蘇不及預(yù)期；新市場(chǎng)開(kāi)拓遲緩；其他系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)