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投資要點(diǎn)：電子工藝裝備業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)提升，24H1已達(dá)44.63%，同比增6.26pct；新產(chǎn)品不斷推出。
　　盈利能力持續(xù)高增長。北方華創(chuàng)24H1實(shí)現(xiàn)收入123.35億元，同比增46.38%；歸母凈利潤27.81億元，同比增54.54%；扣非后歸母凈利潤26.40億元，同比增64.06%。分季度來看，24Q2收入64.76億元，同比增42.15%，環(huán)比增10.52%；扣非后歸母凈利潤15.67億元，同比增45.77%，環(huán)比增46.15%；銷售毛利率47.40%，環(huán)比增4pct。公司將持續(xù)聚焦主營業(yè)務(wù)，緊密圍繞市場(chǎng)需求，深化技術(shù)研發(fā)，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，不斷提升核心競(jìng)爭力。
　　電子工藝裝備業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)提升。24H1公司在高端電子工藝裝備及精密電子元器件兩大主業(yè)板塊持續(xù)保持國內(nèi)領(lǐng)先地位。分產(chǎn)品來看，24H1公司的電子工藝裝備業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入113.96億元，同比增55.07%，毛利率44.63%，同比增6.26pct；電子元器件收入9.23億元，同比降12.88%，毛利率55.90%。
　　新產(chǎn)品不斷推出。作為平臺(tái)型半導(dǎo)體設(shè)備公司，公司進(jìn)一步拓寬工藝覆蓋范圍。在集成電路核心裝備領(lǐng)域，公司成功研發(fā)出高密度等離子體化學(xué)氣相沉積（HDPCVD）、雙大馬士革CCP刻蝕機(jī)、立式爐原子層沉積（ALD）、高介電常數(shù)原子層沉積（ALD）等多款具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的高端設(shè)備，并在多家客戶端實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定量產(chǎn)，獲得客戶的一致好評(píng)。
　　自動(dòng)化提升生產(chǎn)效率。公司持續(xù)優(yōu)化生產(chǎn)模式，運(yùn)用自動(dòng)化、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能等先進(jìn)技術(shù)，實(shí)現(xiàn)工廠端的實(shí)時(shí)交互和數(shù)據(jù)共享，從業(yè)大幅提高生產(chǎn)效率和產(chǎn)品品質(zhì)。我們認(rèn)為生產(chǎn)效率的不斷提升，推動(dòng)公司實(shí)現(xiàn)規(guī)?；?br>　　推出股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，加強(qiáng)核心技術(shù)人才的利益綁定。2024年8月30日晚，公司披露《2024年股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃（草案）》，擬向包括核心技術(shù)人才和管理骨干在內(nèi)的2015人授予9190450份股票期權(quán)，約占激勵(lì)計(jì)劃草案公告時(shí)公司股本總額的1.73%，授予股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格為190.59元/股。
　　盈利預(yù)測(cè)及估值建議。我們預(yù)計(jì)公司2024E-2026E營收分別為305.36億元、403.89億元、489.36億元，同比增38.30%、32.27%、21.16%；歸母凈利潤分別為59.62億元、81.93億元、102.69億元，同比增52.90%、37.42%、25.34%。采用PE估值法，結(jié)合可比公司PS估值水平，我們給予公司PE（2024E）30x~35x，合理市值區(qū)間為1789.49億元-2087.74億元，每股合理價(jià)值區(qū)間為335.91元/股-391.89元/股，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游建廠進(jìn)度不及預(yù)期、成熟制程客戶擴(kuò)產(chǎn)放緩、先進(jìn)制程產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度慢于預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭加劇導(dǎo)致價(jià)格下滑壓力加大、中美貿(mào)易摩擦加劇等。