>> 華創(chuàng)證券-石頭科技(688169)2024年中報點評：海外市場持續(xù)高增，業(yè)績略超預(yù)告中樞-240903
| 上傳日期： |
2024/9/5 |
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| 1059KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
秦一超,樊翼辰 |
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事項：
公司發(fā)布2024年中報，24H1實現(xiàn)收入44.2億元，同比+30.9%，歸母凈利潤11.2億元，同比+51.6%，扣非歸母凈利潤8.6億元，同比+30.4%。其中24Q2收入25.8億元，同比+16.3%，歸母凈利潤7.2億元，同比+34.9%，扣非歸母凈利潤5.2億元，同比+4.4%。
評論：
高基數(shù)下收入增速放緩，海外表現(xiàn)依舊亮眼。24H1公司實現(xiàn)收入44.2億元，同比+30.9%，其中單Q2收入25.8億元，同比+16.3%，營收增速環(huán)比放緩，主因同期基數(shù)走高擾動。分區(qū)域看，國內(nèi)掃地機行業(yè)多數(shù)新品集中二季度上市銷售，行業(yè)競爭相對激烈，根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，24Q2石頭掃地機銷售額同比+8.3%，我們判斷與公司內(nèi)銷收入表現(xiàn)基本匹配。海外市場方面，公司在美國Target、Best buy等線下渠道加速拓展，同時歐洲市場亦在積極布局線上亞馬遜自營與西歐、南歐等薄弱區(qū)域。根據(jù)久謙數(shù)據(jù)，24Q2公司美亞銷售同比+45.2%，考慮到線下渠道增量貢獻(xiàn)，我們預(yù)計北美收入或比美亞增速更高，整體海外收入增速亦優(yōu)于國內(nèi)。
業(yè)績增長超過預(yù)告中樞，退稅貢獻(xiàn)增厚利潤。24H1公司實現(xiàn)歸母凈利潤11.2億元，同比+51.6%，其中單Q2歸母凈利潤7.2億元，同比+34.9%，扣非業(yè)績5.2億元，同比+4.4%，超過此前業(yè)績預(yù)告中樞值，且歸母業(yè)績與扣非業(yè)績差異主要源于24年子公司退稅（約1.5億）計入非經(jīng)常性損益所致。24Q2毛利率51.9%，同比+0.2pct，但環(huán)比Q1有所下降，我們認(rèn)為一方面由于618等大促節(jié)點公司降價促銷力度較大，另一方面伴隨美國線下渠道突破，初期投入產(chǎn)品毛利率或低于線上新品。費用率方面，24Q2公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率為19.5%/3.3%/8.4%/-3.5%，同比分別+0.1/+0.6/+1.4/-0.6pcts，其中銷售&研發(fā)費用率提升與公司加大海外市場布局，以及研發(fā)人員增多有關(guān)，綜合影響下公司24Q2凈利率同比+3.9pcts至28.0%。
公司經(jīng)營依舊務(wù)實，短期擾動難掩長期價值。盡管短期面對外部環(huán)境壓力，但公司戰(zhàn)略依舊務(wù)實。一是面對與競品之間的輿論壓力，公司積極澄清回應(yīng)爭議，維護(hù)品牌聲譽，當(dāng)前市場情緒已逐漸緩和。二是公司在國內(nèi)外市場陸續(xù)推出P10s pro、QRevo、S8 MaxV ultra等產(chǎn)品并匹配促銷，短期穩(wěn)定份額的同時，也從長期視角落子更加廣闊的全價格帶人群與西歐、南歐等薄弱市場。伴隨美國線下渠道全面鋪開，以及法國、意大利等市場的屬國化運營強化，我們認(rèn)為公司在全球掃地機市場的競爭優(yōu)勢將持續(xù)驗證，公司價值依舊突出。
投資建議：盡管短期外部環(huán)境略有壓力，但公司質(zhì)地依舊卓越，后續(xù)成長值得期待。我們調(diào)整24/25/26年EPS預(yù)測至13.59/16.25/19.15元（前值19.49/23.51/27.75元），對應(yīng)PE為16/13/11倍。參考DCF估值法，我們調(diào)整目標(biāo)價至315元，對應(yīng)24年23倍PE，維持“強推”評級。
風(fēng)險提示：品類需求不及預(yù)期，原材料價格波動，行業(yè)競爭加劇。
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