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事件：公司發(fā)布半年報(bào)，24H1營收同比增長13.8%至59.4億元，毛利率同比減少1.3pct至38.4%；利潤總額同比增長16.0%至10.4億元；歸母凈利潤同比下滑15.6%至7.5億元，扣非歸母凈利潤同比下滑16.4%至7.0億元。歸母凈利潤下滑主要系所得稅費(fèi)用同比大幅提升：24H1所得稅費(fèi)用為2.8億元，實(shí)際稅率為27%（23H1為0%）。單季度來看，公司2024Q2營收同比增長14.0%至34.7億元，維持快速增長其實(shí)，利潤總額同比增長11.4%至7.6億元，歸母凈利潤同比下滑20.2%至5.4億元，扣非歸母凈利潤同比下滑減24.8%至5.0億元；24Q2所得稅費(fèi)用為2.2億元，實(shí)際稅率為28%（24Q1為24%）。
　　出版及發(fā)行業(yè)務(wù)收入平穩(wěn)增長，物資貿(mào)易收入快速提升：出版分部營收同比增長5.4%至17.8億元，毛利率同比提升2.1pct至29.1%；發(fā)行分部營收同比增長7.9%至42.2億元，毛利率同比下滑0.6pct至35.1%；物資貿(mào)易分部營收同比增長27.3%至14.0億元，毛利率同比下滑1.1%至5.7%；印務(wù)分部收入、其他分部收入、分部間抵銷分別為1.3億元、3136萬元、-18.7億元。
　　圖書出版發(fā)行市占率小幅提升，研學(xué)文旅收入快速增長：（1）在圖書出版發(fā)行方面，24H1公司聚焦精品出版、暢銷書出版及中國文化輸出，共出版圖書7111種、音像電子出版物148種、期刊8種，圖書產(chǎn)品再版重印率達(dá)7.2%；在開卷零售市場(chǎng)監(jiān)控系統(tǒng)的整體排名為第15位，實(shí)洋占有率同比提升0.11pct，動(dòng)銷品種數(shù)較上年同期增加987種；所屬各出版單位對(duì)外版權(quán)輸出達(dá)91種。（2）在教育出版發(fā)行方面，公司發(fā)揮編、印、發(fā)、供全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)；積極新增62個(gè)教輔品類，延續(xù)、拓展或更名38個(gè)品種；通過加強(qiáng)專有平臺(tái)“新華助學(xué)”的運(yùn)營推廣，提升整體發(fā)行效率與品牌影響力；完成2024年春季中職教材教輔征訂，鞏固中職教材教輔市場(chǎng)。（3）在研學(xué)文旅業(yè)務(wù)方面，24H1營業(yè)收入同比增長超過60%，公司所屬新華書店集團(tuán)于2月牽頭成立中國新華書店協(xié)會(huì)研學(xué)教育專業(yè)工作委員會(huì)、全國新華研學(xué)協(xié)作共同體。擴(kuò)大特色研學(xué)營地集群優(yōu)勢(shì)，搭建智慧營地系統(tǒng)，探索“營地+培訓(xùn)”“營地+賽事”等多種“營地+”運(yùn)營模式，提升運(yùn)營效率和品牌知名度。打造品牌研學(xué)課程體系，舉辦研學(xué)課程設(shè)計(jì)大賽遴選優(yōu)秀研學(xué)課程。優(yōu)化延伸文旅產(chǎn)業(yè)鏈，積極布局中高端文旅及老年文旅。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：由于公司上半年收入快速增長，主業(yè)穩(wěn)健，研學(xué)文旅業(yè)務(wù)取得積極進(jìn)展，我們將2024-2026年歸母凈利潤預(yù)測(cè)從16.5/17.9/19.0億元上調(diào)至17.0/19.2/19.8億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2024-2026年P(guān)E分別為15/13/13倍，我們看好公司主業(yè)競(jìng)爭壁壘和研學(xué)文旅新業(yè)務(wù)發(fā)展前景，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，境外經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，貨運(yùn)成本上漲風(fēng)險(xiǎn)。