>> 浙商證券-松原股份(300893)中報點評：業(yè)績增長優(yōu)異，氣囊等新產(chǎn)品增速迅猛-240904
| 上傳日期： |
2024/9/5 |
大小： |
947KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉巍 |
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2024年H1公司實現(xiàn)營收8.03億元，同比+70.85%。其中安全帶總成及零部件/安全氣囊/方向盤/特殊座椅安全裝置分別實現(xiàn)營收5.29/1.74/0.39/0.38億元。同比分別+46%/310%/63%/58%。實現(xiàn)歸母凈利潤1.23億元，同比+95.65%。2024年Q2實現(xiàn)營收4.35億元，同比+77.85%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.62億元，同比+103.91%。
整體利潤率水平優(yōu)秀，大部分業(yè)務(wù)毛利實現(xiàn)逆勢提升
公司安全帶總成及零部件/安全氣囊/方向盤/特殊座椅安全裝置毛利率分別為32.96%/18.20%/6.8%/45.46%。除了方向盤業(yè)務(wù)毛利呈現(xiàn)同比下滑1.68pct外，其余業(yè)務(wù)毛利率都同比實現(xiàn)了提升，安全帶總成及零部件/安全氣囊/特殊座椅安全裝置毛利率同比分別提升2.37pct/1.00pct/6.46pct，在目前行業(yè)大環(huán)境下顯得難能可貴。公司零部件自制比例較高，規(guī)?；?yīng)凸顯，使得公司盈利能力得到持續(xù)提升，2024年H1公司毛利率及凈利率分別為30.28%/15.35%，同比0.71pct/+1.95pct。
下游主要客戶銷量增速較快，帶動公司收入快速提升
吉利汽車和奇瑞汽車是公司的主要客戶，公司主要為吉利帝豪、熊貓、豪越、遠(yuǎn)景以及奇瑞捷途、iCAR等車型配套零部件。2024年H1以上兩大客戶銷量增長迅速，其中吉利汽車上半年實現(xiàn)銷量95.6萬輛，同比增長41%；奇瑞汽車上半年實現(xiàn)銷量110.1萬輛，同比增長48%。下游客戶較高的銷量提升帶動了公司收入的提升。
氣囊業(yè)務(wù)增速顯著，未來貢獻度有望提升
2021年公司切入了氣囊及方向盤產(chǎn)品業(yè)務(wù)，公司氣囊產(chǎn)品包括主駕氣囊、副駕氣囊、座椅氣囊、側(cè)氣簾和膝部氣囊等，方向盤產(chǎn)品包括PU方向盤，縫皮方向盤，電加熱方向盤等，產(chǎn)品種類涵蓋全面。2024年H1公司氣囊業(yè)務(wù)增速顯著，實現(xiàn)營收1.74億元，同比+310.17%。結(jié)合公司自身業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展需要，公司氣囊及方向盤業(yè)務(wù)目前正在處于爬坡上量階段，其貢獻度在未來有望穩(wěn)步提升。
盈利預(yù)測與估值
我們預(yù)計公司2024-2026年營收分別為17.94、24.25、32.55億元，同比增長40%、35%、34%。歸母凈利潤為2.96、3.97、5.39億元，對應(yīng)PE21/16/12倍。維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
國內(nèi)汽車銷量不及預(yù)期；安全氣囊及方向盤毛利改善不及預(yù)期；新業(yè)務(wù)新產(chǎn)品拓展不及預(yù)期。
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