>> 申萬宏源-交通運輸行業(yè)南北船整合專題1：2016-2024航運造船大周期復(fù)盤-240904
| 上傳日期： |
2024/9/5 |
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| 3235KB |
| 格式： |
pdf 共52頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
閆海 |
| 行業(yè)名稱： |
航運 |
| 下載權(quán)限： |
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航運船舶板塊長邏輯持續(xù)強化，周期初期位置，級別有望放大
混亂年代航運船舶分析框架關(guān)注高維因子變化，周期級別有望進一步放大
供應(yīng)鏈擾動成為另一核心：商品的空間錯配而非經(jīng)濟增長，亂紀元交運公司回歸“鏢局”邏輯
黑天鵝、地緣擾動、貿(mào)易格局轉(zhuǎn)變打破貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)運轉(zhuǎn)；環(huán)保、老齡化、黑灰市場帶來供給效率損失
復(fù)盤周期差異：長周期船廠產(chǎn)能緊張，航運船舶板塊長邏輯持續(xù)強化，現(xiàn)在仍處于周期初期
船廠產(chǎn)能持續(xù)下降，即使恢復(fù)也相當(dāng)于高點70%
船舶老齡化加速，更替周期疊加航運周期上行，沒有一輪周期是在船齡上升過程結(jié)束
船隊運力較08年初增長超一倍，08年手持訂單峰值為總運力的55%，當(dāng)前手持訂單占比僅為13%
不同于以往周期低谷的行業(yè)整合，上行階段頭部船廠整合，效率和集中度進一步提升
上一輪需求推動周期，運價先行于船價；本輪供給推動周期，船價先行于運價。航運造船互相強化
船舶航運股價復(fù)盤及核心數(shù)據(jù)跟蹤：船價與二手船價抬升，船廠手持訂單金額與航運公司重置成本繼續(xù)上行
船舶板塊，新造船價格即將創(chuàng)新高，打開盈利預(yù)期上限。油散集氣多板塊訂單放量，造船價格斜率有望上行，推薦中國船舶、中國重工、中船防務(wù)，關(guān)注揚子江
航運板塊，長周期確定，中周期多矛盾激化。船舶老齡化加速與造船產(chǎn)能受限的矛盾已逐步激化，新造船價、二手船價與長期期租價格上行暗示市場對未來供給的擔(dān)憂；頭部船東迫切的船隊更替需求導(dǎo)致訂單放量與尾部小船東老齡船隊不愿意退出矛盾顯現(xiàn)；船東對未來市場信心增加挺運價心理與短期內(nèi)租家抵制運價抬升矛盾加劇。航運股價在諸多矛盾中仍處于反復(fù)驗證周期階段，未來彈性釋放帶來更大股價空間。推薦中遠海能、招商輪船、招商南油、興通股份，關(guān)注太平洋航運、中遠?？?、海豐國際、東方海外。
風(fēng)險提示：地緣擾動變化；新造船產(chǎn)能大幅擴張；鋼價上漲、美元大幅度貶值；全球宏觀經(jīng)濟衰退；環(huán)保進程不及預(yù)期
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