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總體回顧：營收小幅減少，利潤略微增加。2024年上半年上市銀行合計(jì)營業(yè)收入2.89萬億元，同比下降2.0%；合計(jì)歸母凈利潤1.09萬億元，同比增長0.4%。整體來看較一季報(bào)變化不大，符合我們此前的預(yù)期。
　　驅(qū)動(dòng)因素詳解：息差拖累業(yè)績，撥備反哺利潤。對(duì)凈利潤增長關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素分析總結(jié)如下：（1）凈息差持續(xù)拖累凈利潤增長。受LPR下行、存量按揭利率調(diào)整、存款成本相對(duì)剛性等因素影響，銀行凈息差持續(xù)回落，拖累營收及凈利潤增速，是當(dāng)前銀行最大的壓力來源。（2）不良生成穩(wěn)定，資產(chǎn)減值損失對(duì)凈利潤增長仍產(chǎn)生正貢獻(xiàn)。但需要注意兩點(diǎn)，一是部分銀行可能存在撥備“余糧”逐步消耗的情況，二是行業(yè)整體逾期率反彈，后續(xù)資產(chǎn)質(zhì)量走勢(shì)需待觀察。（3）生息資產(chǎn)規(guī)模的貢獻(xiàn)有所回落。今年以來在高基數(shù)及政策取向微調(diào)的情況下資產(chǎn)增速有所回落。
　　行業(yè)展望：2024全年表現(xiàn)或與中報(bào)接近，2025年有望迎業(yè)績拐點(diǎn)。基于前述分析，我們認(rèn)為當(dāng)前銀行基本面仍然承壓，邊際變化不大，2024年全年表現(xiàn)或與中報(bào)接近。我們估計(jì)2025年行業(yè)整體業(yè)績迎來拐點(diǎn)，主要是受益于凈息差降幅收窄。我們預(yù)計(jì)2025年行業(yè)營收和凈利潤都將保持正增長。
　　單家銀行：資產(chǎn)質(zhì)量和撥備計(jì)提是銀行業(yè)績分化的首要原因。在凈息差、手續(xù)費(fèi)收入等指標(biāo)趨同的情況下，資產(chǎn)質(zhì)量和撥備計(jì)提仍是不同銀行歸母凈利潤增速差異的首要原因，其次為資產(chǎn)擴(kuò)張速度。
　　其他事項(xiàng)：一是新增貸款投向上，上半年上市銀行新增貸款以對(duì)公為主，行業(yè)分布上以城投基建、工業(yè)和批發(fā)零售業(yè)為主，房地產(chǎn)開發(fā)貸也有一定新增。二是金融投資的第三方結(jié)構(gòu)化主體和信用債方面，上半年上市銀行進(jìn)一步壓降非標(biāo)投資規(guī)模，公募基金、ABS占比則保持穩(wěn)定，信用債占比也穩(wěn)定。三是分類型銀行來看，各類型銀行關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素表現(xiàn)大同小異，其中股份行、農(nóng)商行撥備計(jì)提少于不良生成，未來撥備計(jì)提壓力相對(duì)較大，需要持續(xù)關(guān)注。
　　投資建議：行業(yè)方面，當(dāng)前銀行板塊估值處于低位，經(jīng)歷過房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)暴露、存量房貸利率調(diào)整后，板塊潛在利空明顯減少，估值下行風(fēng)險(xiǎn)小。若后續(xù)LPR不再大幅下降，則2025年或迎來業(yè)績拐點(diǎn)，從而推動(dòng)銀行板塊的估值修復(fù)，因此我們維持行業(yè)“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　個(gè)股方面推薦兩條主線：一是對(duì)于追求低波動(dòng)、絕對(duì)收益的資金，建議關(guān)注股息率較高且穩(wěn)定的銀行，推薦招商銀行、國有大行，二是從成長性方面，建議關(guān)注營收利潤增長均較快的常熟銀行、瑞豐銀行。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：若宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下行，可能從多方面影響銀行業(yè)，如凈息差、資產(chǎn)質(zhì)量等