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安道麥發(fā)布2024年中報(bào)：公司2024年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入149.10億元，YoY-13.58%，歸母凈利潤(rùn)-8.95億元。
　　農(nóng)藥行業(yè)景氣低迷，公司業(yè)績(jī)?nèi)匀怀袎骸?024年上半年，大宗植保產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，同時(shí)渠道采購(gòu)傾向即時(shí)模式，導(dǎo)致公司整體銷售下滑，其中公司平均銷售價(jià)格同比下滑10%、銷量同比減少4%。分地區(qū)來看，2024年上半年公司歐洲、非洲與中東地區(qū)銷售額同比下滑11.1%至6.79億美元，北美地區(qū)地區(qū)銷售額同比下滑5.0%至4.14億美元，拉美地區(qū)銷售額同比下滑28.9%至4.00億美元，亞太地區(qū)銷售額同比下滑17.0%至6.05億美元。
　　面對(duì)充滿挑戰(zhàn)的市場(chǎng)環(huán)境，公司啟動(dòng)實(shí)施“奮進(jìn)計(jì)劃”，旨在通過提高業(yè)務(wù)質(zhì)量來實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)突圍。公司計(jì)劃聚焦價(jià)值創(chuàng)新細(xì)分領(lǐng)域，即通過針對(duì)現(xiàn)有有效成分應(yīng)用新型專有制劑技術(shù)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品創(chuàng)新，同時(shí)優(yōu)化公司的產(chǎn)品組合，并改善生產(chǎn)成本及營(yíng)業(yè)費(fèi)用。我們認(rèn)為，目前海外市場(chǎng)去庫(kù)存已近尾聲，新周期備貨啟動(dòng)在即，屆時(shí)市場(chǎng)剛需將逐步釋放，行業(yè)景氣度筑底回暖，農(nóng)藥產(chǎn)品價(jià)格將迎來反彈，屆時(shí)公司整體收入及利潤(rùn)水平將有望得到改善。
　　持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品差異化的發(fā)展戰(zhàn)略，驅(qū)動(dòng)公司長(zhǎng)期發(fā)展。差異化的產(chǎn)品組合策略有助于繼續(xù)推動(dòng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。公司的差異化產(chǎn)品通過創(chuàng)新制劑技術(shù)和/或新穎的原藥成分混配創(chuàng)見來滿足種植者的特定需求，既包括以專利新近過期且商業(yè)潛能高的有效成分為基礎(chǔ)的產(chǎn)品，也包括具備應(yīng)用專有制劑技術(shù)的產(chǎn)品、含有一種以上的作用機(jī)制的產(chǎn)品以及生物農(nóng)藥。為繼續(xù)壯大差異化產(chǎn)品線，公司在2024年繼續(xù)在世界各地登記并推出多種新產(chǎn)品。我們預(yù)計(jì)公司通過實(shí)施以上產(chǎn)品策略，有望夯實(shí)差異化的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，持續(xù)推動(dòng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，驅(qū)動(dòng)公司長(zhǎng)期發(fā)展。
　　公司盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：公司作為全球非專利農(nóng)藥龍頭企業(yè)，差異化的產(chǎn)品組合助推業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，疊加受益先正達(dá)集團(tuán)內(nèi)部協(xié)同，我們看好公司長(zhǎng)期發(fā)展前景。基于公司2024年中報(bào)，我們相應(yīng)調(diào)整公司2024~2026年盈利預(yù)測(cè)，即2024~2026年凈利潤(rùn)分別為0.99、3.73和5.26億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.04、0.16和0.23元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)P/E值分別為103、27和19倍。維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；產(chǎn)品價(jià)格大幅下滑；新產(chǎn)品注冊(cè)登記進(jìn)展不及預(yù)期。