>> 中泰證券-恩捷股份(002812)24H1隔膜盈利承壓，成本和研發(fā)行業(yè)領先-240904
| 上傳日期： |
2024/9/4 |
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| 391KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
曾彪,朱柏睿 |
| 下載權限： |
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事件：公司發(fā)布24年半年報，實現(xiàn)營收47.8億元，同比下降14%；歸母凈利潤2.9億元，同比下降79%；扣非凈利潤2.6億元，同比下降81%。24Q2公司營收24.6億元，同比下降18%，環(huán)比增長6%；歸母凈利潤1.3億元，同比下降82%，環(huán)比下降16%；扣非凈利潤1.1億元，同比下降85%，環(huán)比下降26%。
24H1隔膜毛利率承壓，產品價格較23年有較大幅度下降。24H1公司鋰電隔膜收入38.6億元，同比下降17%；營業(yè)成本為31.1億元，同比上升25%；毛利率19.5%，同比下降27.3個百分點。我們預計24H1公司隔膜出貨同比維持較快增長，收入同比下滑主要由于產品價格較大幅度下降。根據起點研究數(shù)據，以9um濕法隔膜為例，24Q2均價為0.88元/平（含稅），環(huán)比24Q1下降7%，同比23Q2下降27%。24H1公司有多個隔膜新項目投產，但是由于行業(yè)競爭加劇，未達到預期效益，導致營業(yè)成本增加較多。
公司隔膜的成本和研發(fā)處于行業(yè)領先水平。公司隔膜單線產出、產品收率和良率處于行業(yè)領先水平，降低了單位折舊、能耗和人工成本。同時，公司持續(xù)改進輔料回收效率，使得輔料消耗量低于行業(yè)平均水平。公司研發(fā)布局覆蓋了隔膜和涂布設備、隔膜制備工藝、原輔料改進、涂布工藝、漿料配方、回收及節(jié)能技術等。截止至24年6月30日，公司有效的專利授權447件，包含國際專利36件。
盈利預測：考慮到隔膜價格大幅下降以及公司毛利率下滑，我們下調對公司的盈利預測。預計公司24-26年的歸母凈利潤分別為6.6、10.5、13.2億元（之前24-25年的預測值為48.3、58.9億元），對應PE估值41、26、20倍?？紤]到目前公司股價下跌已經反應盈利能力下滑的影響，24H1公司隔膜市占率維持行業(yè)第一，我們對公司維持“增持”評級。
風險提示：下游需求不及預期、市場競爭加劇、價格下降超預期等
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