>> 華源證券-悅康藥業(yè)(688658)24H1業(yè)績符合預(yù)期，羥A等潛力單品即將進(jìn)入收獲期-240905
| 上傳日期： |
2024/9/5 |
大小： |
570KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
華源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉闖 |
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事件：悅康藥業(yè)發(fā)布2024年中報，2024上半年實現(xiàn)營業(yè)收入19.5億元，同比下降11.36%，歸母凈利潤1.19億元，同比下降42.75%，扣非歸母凈利潤1.17億元，同比下降41.60%。二季度單季實現(xiàn)收入9.82億元，同比下降8.33%，歸母凈利潤4925萬元，同比下降59.57%，扣非歸母凈利潤5216萬元，同比下降55.38%。
24H1業(yè)績符合預(yù)期。24H1收入端同比下降11.36%，主因核心產(chǎn)品銀杏葉提取物注射液收入下降所致，公司整體毛利率為58.30%（同比-8.1pct），主因抗感染類產(chǎn)品生產(chǎn)成本上升所致。24H1，公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別為34.84%（同比-9.21pct）、5.60%（同比+1.07pct）、9.11%（同比+2.78pct）、0.05%（同比+0.44pct），其中銷售費(fèi)用同比下降29.9%，主要系公司收入下降導(dǎo)致相應(yīng)的市場推廣費(fèi)下降。24H1歸母凈利潤同比下降42.75%，主要因23H1公司終止實施2021年股票激勵計劃導(dǎo)致轉(zhuǎn)回股份支付費(fèi)用3721萬元，增加了去年同期的歸母凈利潤。
中藥創(chuàng)新藥即將進(jìn)入收獲期，增長空間充足。公司潛力大單品注射用羥基紅花黃色素A臨床Ⅲ期試驗結(jié)束，已于2023年12月獲得CDE受理NDA申請，該藥是從紅花中篩選出抗腦梗塞的有效單體羥基紅花黃色素A且提取純度超過97%，用于治療急性缺血性腦卒中，我們預(yù)計將于25H1獲批上市，潛在市場空間廣闊。此外，通絡(luò)健腦片（治療血管性癡呆）、紫花溫肺止嗽顆粒（治療感冒后咳嗽）臨床Ⅲ期試驗結(jié)束，已于2024 Q1獲得CDE受理NDA申請，我們預(yù)計有望于2025年獲批上市、貢獻(xiàn)收入增量。
持續(xù)加大研發(fā)投入，打造高壁壘核心技術(shù)平臺。24H1公司研發(fā)投入金額為2.02億元，同比增長12.21%，研發(fā)投入占營收比重為12.21%，研發(fā)費(fèi)用為1.78億元，同比增長27.63%。公司已形成9大核心技術(shù)平臺，包含以核酸創(chuàng)新藥為基礎(chǔ)的靶點(diǎn)發(fā)現(xiàn)平臺、以多肽藥物為基礎(chǔ)的多肽藥物開發(fā)平臺等，圍繞多肽藥、核酸藥等領(lǐng)域儲備了十多項重點(diǎn)管線，創(chuàng)新能力持續(xù)增強(qiáng)。
盈利預(yù)測與估值。預(yù)計24-26年歸母凈利潤分別為3.27億元、4.28億元、5.33億元，同比增長77%、31%、25%，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為26X、20X、16X。我們選取布局心血管領(lǐng)域中藥注射劑及抗感染藥物的信立泰、以嶺藥業(yè)和康緣藥業(yè)作為可比公司，可比公司2024-2026年平均PE分別為28X/24X/20X?？紤]到公司心腦血管、抗感染藥物集采影響逐步消化，羥基紅花黃色素A、通絡(luò)健腦片等多款潛力大單品即將進(jìn)入收獲期，有望推動公司邁入新臺階，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：醫(yī)藥行業(yè)政策風(fēng)險，新藥研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險，新藥市場推廣風(fēng)險，行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險等。
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