>> 開源證券-悅康藥業(yè)(688658)公司信息更新報告：存量環(huán)比穩(wěn)中有升，增量蓄勢待發(fā)，公司邁入新階段-240822
| 上傳日期： |
2024/8/23 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
余汝意 |
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存量環(huán)比穩(wěn)中有升，高基數(shù)下利潤有所波動
2024H1公司實現(xiàn)營收19.50億元（-11.36%），歸母凈利潤1.19億元（-42.75%）；扣非歸母凈利潤1.17億元（-41.60%）；分季度來看，2024Q2單季度實現(xiàn)營收9.82億元（同比-8.33%，環(huán)比+1.47%）；歸母凈利潤0.49億元（同比-59.57%，環(huán)比-28.94%）；扣非歸母凈利潤0.52億元（同比-55.38%，環(huán)比-19.31%）；我們預(yù)計，公司Q2收入環(huán)比穩(wěn)中有升，主要是系核心品種銀杏葉提取物注射液銷量保持穩(wěn)健增長；利潤有所波動主要系：（1）2023H1公司終止實施2021年限制性股票激勵計劃，股份支付費用轉(zhuǎn)回，利潤高基數(shù)；（2）加大研發(fā)投入，研發(fā)費用增加，且因銀行借款增長財務(wù)費用也相應(yīng)有所增加；（3）抗感染類產(chǎn)品的生產(chǎn)成本上升，使得毛利率出現(xiàn)下降等因素的影響。盈利能力上，2024H1公司毛利率為58.30%（-8.09pct），凈利率為6.05%（-3.44pct）；2024H1公司銷售費用率為34.84%（-9.21pct）；管理費用率為5.60%（+1.06pct）；研發(fā)費用率為9.11%（+2.78pct）；財務(wù)費用率為0.05%（+0.44pct）。我們看好公司的長期發(fā)展，維持原盈利預(yù)測，預(yù)計2024-2026年歸母凈利潤分別為3.2/4.08/5.48億元，EPS為0.71/0.91/1.22元，當前股價對應(yīng)PE為23.2/18.2/13.6倍，維持“買入”評級。
打造多個研發(fā)平臺，多梯隊研發(fā)管線穩(wěn)步推進
目前已形成9大核心研發(fā)平臺，涵蓋核酸藥、多肽藥、中藥創(chuàng)新藥以及高端化藥等領(lǐng)域，儲備了十幾項重點管線，具備了技術(shù)積累與管線布局雙重優(yōu)勢。其中，中藥創(chuàng)新藥注射用羥基紅花黃色素A的NDA申請已于2023年12月19日獲CDE受理，復方銀杏葉片、紫花溫肺止嗽顆粒NDA申請已于2024Q1獲CDE受理，審批進度穩(wěn)步推進，并有望在2025H1獲批上市，為公司未來3-5年貢獻業(yè)績增量；多肽藥物YKYY017于2023年5月先后獲美國FDA和澳大利亞TGA的臨床試驗?zāi)J許可，目前在全國16個省市32家醫(yī)院開展多中心的臨床II期試驗已完成；公司自主研發(fā)的首款小干擾核酸藥物YKYY015注射液發(fā)明專利已獲得授權(quán)，目前美國IND已獲批準，中國IND已獲受理，臨床試驗申請進展順利。
風險提示：政策變化風險，產(chǎn)品銷售不及預(yù)期，新產(chǎn)品上市不確定性風險
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