>> 國盛證券-悅康藥業(yè)(688658)Q2業(yè)績符合預(yù)期，潛在大單品羥基紅花黃素A有望報產(chǎn)-230817
| 上傳日期： |
2023/8/18 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張金洋,胡偌碧 |
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事件：悅康藥業(yè)發(fā)布2023年半年報。公司2023年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入22.00億元，同比增長14.05%；歸母凈利潤2.07億元，同比增長47.60%；扣非凈利潤2.00億元，同比增長62.10%。
單看Q2，公司實現(xiàn)營收10.71億元，同比增長4.21%；歸母凈利潤1.22億元，同比增長58.54%；扣非凈利潤1.17億元，同比增長76.10%。
Q2收入利潤符合預(yù)期，創(chuàng)新藥研發(fā)持續(xù)推進(jìn)有望拉動第二成長曲線。
收入端實現(xiàn)平穩(wěn)增長符合預(yù)期；利潤端增厚主要由于終止實施限制性股票激勵計劃轉(zhuǎn)回股份支付費用3721萬元，扣除后內(nèi)生利潤約8500萬元。
財務(wù)指標(biāo)方面，2023年上半年銷售費用率44.05%，相較2022年同期的44.79%下降0.73pp，絕對額為9.69億元，同比增加12.18%；管理費用率4.53%，相較2022年同期的7.26%下降2.73pp，絕對額為9972萬元，同比下降28.80%；研發(fā)費用率6.33%，相比2022年同期的8.61%下降2.28pp，絕對額共計1.39億元，同比下降16.19%。公司財務(wù)指標(biāo)狀況良好。
在研項目接連獲得進(jìn)展，穩(wěn)步推進(jìn)創(chuàng)新升級。2023年上半年公司研發(fā)總投入1.80億元，同比下降19.58%，占比營收8.19%。公司聚焦心腦血管疾病、腫瘤、傳染病，積極推進(jìn)核酸藥物、多肽藥物、小分子藥物和特色中藥制劑四大技術(shù)路線開發(fā)。截至2023年上半年，研發(fā)項目共計54項，包括創(chuàng)新藥16項、仿制藥/一致性評價項目38項。小核酸領(lǐng)域，已形成LNP遞送系統(tǒng)系列專利布局，原發(fā)性肝癌ASO藥物CT102正式獲準(zhǔn)進(jìn)入臨床2a期擴(kuò)展階段；多肽藥物領(lǐng)域，與中科院病原所合作開發(fā)廣譜冠狀病毒膜融合抑制劑YKYY017擬用于新冠治療和預(yù)防，國內(nèi)1期臨床研究已完成，并獲得FDA和TGA臨床試驗許可；中藥創(chuàng)新藥領(lǐng)域，潛在大品種羥基紅花黃色素A完成3期臨床試驗，準(zhǔn)備NDA；復(fù)方銀杏葉片完成3期臨床試驗。
潛在大單品羥基紅花黃素A報產(chǎn)在即，有望帶動公司步入第二成長階段。羥A治療急性缺血性腦卒中的有效性與安全性收獲大型III期臨床驗證，臨床療效確切、安全性良好。我們預(yù)計羥A有望在2023Q3申報上市，在我國缺血性腦卒中神經(jīng)保護(hù)劑藥物研發(fā)進(jìn)度中維持領(lǐng)先，獲得先發(fā)優(yōu)勢；結(jié)合公司在腦卒中領(lǐng)域已培植大品種銀杏葉提取物注射液，良好的協(xié)同銷售能力有助于羥A在未來市場競爭中占據(jù)較大份額。我們預(yù)計羥基紅花黃素A的峰值銷售額將有望達(dá)到30億元級別，推動公司業(yè)績步入加速成長期。
盈利預(yù)測及投資評級?；诠窘?jīng)營現(xiàn)狀，創(chuàng)新藥研發(fā)持續(xù)投入、新品上市后需投入學(xué)術(shù)推廣和營銷，我們下調(diào)盈利預(yù)測。預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為4.08億元、4.76億元、5.65億元，增長分別為21.6%、16.9%、18.6%。EPS分別為0.91元、1.06元、1.26元，對應(yīng)PE分別為18x，16x，13x。我們認(rèn)為公司估值較低且后續(xù)創(chuàng)新大品種拉動發(fā)展持續(xù)向好，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新藥研發(fā)不及預(yù)期；單一品種占比較大；銷售不及預(yù)期的風(fēng)險。
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