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事件：公司發(fā)布2024年中報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)收入495.0億元，同比+18.8%，實(shí)現(xiàn)歸母32.9億元，同比+38.9%。同時(shí)，公司公布最新分紅計(jì)劃，分紅率從50%提至55%。
　　重卡業(yè)務(wù)：銷量快速增長(zhǎng)，盈利能力略微下降。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，行業(yè)上半年重卡銷量約50.45萬輛，同比+3.3%，公司市占率提升，銷量12.50萬輛，同比+14.8%。公司重卡板塊營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率6.0%，同比-0.6pp，主要原因是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，低毛利產(chǎn)品銷量增加。國(guó)內(nèi)方面，公司重卡銷量5.66萬輛，同比+29.6%，主要是公司抓住了燃?xì)鉅恳嚤l(fā)的機(jī)遇。出口方面，公司重卡銷量6.84萬輛，同比+4.9%，主要得益于公司在越南、菲律賓、尼日利亞、埃塞俄比亞等地區(qū)市場(chǎng)份額繼續(xù)擴(kuò)大。
　　輕卡業(yè)務(wù)：銷量快速增長(zhǎng)，減虧明顯。上半年公司輕卡銷量5.69萬輛，同比+14.5%，主要是受益于公司在綠通、冷鏈、中高端城配、專用車等細(xì)分領(lǐng)域市占率不斷提升。
　　新能源快速發(fā)力。上半年公司新能源重卡銷量同比+309%，市占率同比+5.6pp，排名躋身行業(yè)前三；公司新能源輕卡銷量同比+186.1%，市占率同比+0.1pp。
　　發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù)：銷量減少，但盈利能力改善。上半年發(fā)動(dòng)機(jī)銷量5.33萬臺(tái)，同比-28.0%，但公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率達(dá)17.7%，同比+9.2pp，主要是受益于變速箱、鑄鍛件等收入增加且成本管控加強(qiáng)。
　　金融業(yè)務(wù)：收入增加，盈利能力下滑。上半年公司金融業(yè)務(wù)收入7.5億元，同比+4.6%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率46.5%，同比-6.7pp。收入上升主要系房貸業(yè)務(wù)規(guī)模增加，盈利能力下滑主要系業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整。
　　國(guó)三淘汰刺激行業(yè)銷量，有望帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。7月31日，交通運(yùn)輸部、財(cái)政部發(fā)布《關(guān)于實(shí)施老舊營(yíng)運(yùn)貨車報(bào)廢更新的通知》，對(duì)提前報(bào)廢國(guó)三及以下排放標(biāo)準(zhǔn)營(yíng)運(yùn)柴油貨車等情況分檔予以補(bǔ)貼，實(shí)施期限截至2024年12月31日。其中，提前報(bào)廢老舊營(yíng)運(yùn)柴油貨車的最高可獲得4.5萬元的補(bǔ)貼，新購(gòu)營(yíng)運(yùn)貨車的補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)高達(dá)9.5萬元。若兩者相加，在報(bào)廢舊車并購(gòu)買新車時(shí)，最高可享受14萬元補(bǔ)貼。我們認(rèn)為該政策將有力的刺激四季度銷量，公司作為重卡行業(yè)龍頭，受益于此，業(yè)績(jī)有望增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)：考慮今年重卡出口超預(yù)期，但后續(xù)整體復(fù)蘇預(yù)計(jì)較緩，調(diào)整24、25年歸母凈利潤(rùn)預(yù)期為66.0、72.1億元（前值為62.1、79.6億元），新增26年歸母凈利潤(rùn)預(yù)期為78.1億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE分別為7.5、6.9、6.4倍，此外，考慮到公司分紅率對(duì)應(yīng)當(dāng)前股息率約7%，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：銷量不及預(yù)期。