>> 東北證券-九典制藥(300705)2024年中報業(yè)績點評：利潤高速增長，降本增效持續(xù)進行-240903
| 上傳日期： |
2024/9/5 |
大小： |
621KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉宇騰 |
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事件：
公司近期發(fā)布2024年中期業(yè)績報告，實現(xiàn)營業(yè)收入13.66億(+12.19%)，毛利9.99億(+5.56%)，毛利率73.14%(-4.6pct)；歸母凈利潤2.84億（+43.77%）,扣非歸母凈利潤2.55億（+43.24%）。拆分來看，單二季度實現(xiàn)營業(yè)收入7.75億（+8.31%），歸母凈利潤1.58億（+31.24%），扣非歸母凈利潤1.49億（+36.52%）。
點評：
原輔料板塊增長勢頭強勁，制劑業(yè)務整體符合預期。原料藥收入為1.14億元（+86%），主要系新產品的推廣，原料藥的高毛利也帶動了整個板塊利潤提升。藥用輔料收入為0.9億元（-1.7%），公司正在進行產品結構調整，減少低毛利的大宗輔料銷售，與公司的經營策略和發(fā)展方向保持一致。制劑業(yè)務收入10.86億（+7.52%）。
降本增效持續(xù)進行，銷售費用控制取得顯著成效。2024H1銷售費用率為39.98%（-8.74pct），主要得益于三方面因素：洛索洛芬產品區(qū)域集采相繼執(zhí)行，以價換量的策略有效降低了成本；公司營銷模式的轉型，院外市場占比提升有利于降低后續(xù)費用；商務團隊的整合，以及商業(yè)配送費用的有效控制來降低費用率。此外，報告期內，公司的管理費用率為2.99%（-0.61pct），研發(fā)費用率8.34%，整體推進進度符合預算，且研發(fā)費用投入與一季度相比進度保持一致。
研發(fā)成果豐碩，多款產品有望陸續(xù)獲批。公司重點在研品種利多卡因凝膠貼膏、氟比洛芬凝膠貼膏及吲哚美辛凝膠貼膏等多款產品已申報生產，未來有望看到公司多個產品陸續(xù)獲批上市，保持在國內經皮給藥領域的領先地位。椒七麝凝膠貼膏（中藥1類）于23年底取得三期臨床試驗總結報告，未來亦有望成為公司放量品種。外用制劑產品矩陣擴容助力公司長期高質量發(fā)展。
盈利預測及投資建議：公司貼膏制劑管線豐富，我們預計公司2024-2026年營收分別為30.87、36.99、43.97億，同比增速分別為14.65%、19.84%、18.85%，歸母凈利潤分別為5.14、6.45、7.77億，同比增速分別為39.71%、25.44%、20.32%，對應當前股價PE分別為20、16、13倍，首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇風險、研發(fā)風險、銷售盈利不及預期風險。
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