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公司公布2024年半年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入42.05億元（-5.5%）；歸母凈利潤(rùn)-2.16億元，歸母凈利率-5.1%（-5.2pcts）；扣非歸母凈利潤(rùn)2.25億元，扣非歸母凈利率-5.3%（-5.4pcts）。2023Q2營(yíng)業(yè)收入24.04億元（+3%）；歸母凈利潤(rùn)0.71億元（-60%），歸母凈利率2.9%（-4.7pcts）；扣非歸母凈利潤(rùn)0.775億元（-57%），扣非歸母凈利率3.2%（-4.5pcts）。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　Q2收入正增長(zhǎng)，各項(xiàng)費(fèi)用率基本穩(wěn)定。受2023Q1高基數(shù)影響，2024Q1各項(xiàng)費(fèi)用率普遍偏高，影響2024H1整體利潤(rùn)。2024Q2公司毛利率為41.4%，與2023Q2持平。2024Q2銷售費(fèi)用率為23.4%（+1.5pcts），管理費(fèi)用率為8.6%（+0.5pct），財(cái)務(wù)費(fèi)用率為3.3%（+0.2pct），各項(xiàng)費(fèi)用率基本穩(wěn)定。2024Q2利潤(rùn)主要受數(shù)額較大的信用減值損失與投資虧損影響。
　　公司個(gè)檢占比與客單價(jià)持續(xù)提升。截至2024H1，公司控股體檢中心310家，參股體檢中心298家?？毓审w檢中心接待人次615萬(wàn)，參股體檢中心接待人次373萬(wàn)。團(tuán)檢客戶與個(gè)檢客戶收入占比為67%與33%，個(gè)檢占比有所提升。2024H1公司體檢客單價(jià)為653元，客單價(jià)持續(xù)提升。
　　強(qiáng)化創(chuàng)新引領(lǐng)，提供差異化產(chǎn)品與服務(wù)。公司加強(qiáng)重點(diǎn)學(xué)科建設(shè)，以“專項(xiàng)特檢-專病管理-專項(xiàng)產(chǎn)品”的服務(wù)閉環(huán)形成特定?？祁I(lǐng)域的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，提供如“腦睿佳”、“肺結(jié)寧”、膠囊胃鏡、基因檢測(cè)等差異化服務(wù)。公司發(fā)揮健康體檢大數(shù)據(jù)和“AI+醫(yī)療”優(yōu)勢(shì)，利用過(guò)億人次的影像數(shù)據(jù)及2億人次的結(jié)構(gòu)化健康數(shù)據(jù)，落地為AI健康管理機(jī)器人、AI診斷等產(chǎn)品。
　　盈利預(yù)測(cè)：鑒于體檢行業(yè)空間廣闊，公司領(lǐng)先地位穩(wěn)固，我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I業(yè)收入為118.7/128.8/139.1億元，同比增長(zhǎng)9.0/8.5/8.0%，對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)分別為6.48/8.32/10.34億元，同比增長(zhǎng)28.1/28.4/24.3%。受消費(fèi)不景氣影響我們下調(diào)了公司的收入與利潤(rùn)預(yù)期，股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為20.7X/16.1X/13.0X，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)不景氣風(fēng)險(xiǎn)、與公立醫(yī)院體檢中心競(jìng)爭(zhēng)加劇、業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)和估值判斷不達(dá)預(yù)期等