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8月回顧：2024年8月醫(yī)藥生物板塊下跌3.3%，同期滬深300下跌3.5%，醫(yī)藥板塊跑贏滬深300約0.2%，位列31個子行業(yè)第11位。8月子板塊化學(xué)制藥、生物制品、醫(yī)療器械、醫(yī)藥商業(yè)、中藥、醫(yī)療服務(wù)分別下跌0.09%、6.78%、3.56%、4.42%、1.01%、8.52%。8月醫(yī)藥板塊行情分為三階段：8月初，板塊在經(jīng)歷5-7月的調(diào)整后迎來小幅反彈，關(guān)注度持續(xù)上升，但隨著中報密集披露到來，板塊基本面有所承壓，疊加整體市場調(diào)整，預(yù)期悲觀，醫(yī)藥板塊跟隨市場持續(xù)調(diào)整。在8月尾聲隨著中報利空出盡，部分底部業(yè)績較差的個股迎來持續(xù)多日的反彈行情。8月行業(yè)仍然圍繞中報展開，漲幅靠前的個股以業(yè)績超預(yù)期、中報利空出盡Q3有望迎來拐點、創(chuàng)新成果兌現(xiàn)的公司為主。
　　展望9月：市場風險偏好有望回暖，把握Q3基本面拐點及行業(yè)催化。從8月底中報結(jié)束后的市場表現(xiàn)復(fù)盤，整體市場預(yù)期尤為悲觀，除去股價高位或預(yù)期較為充分的個股，多數(shù)底部標的在中報披露后表現(xiàn)為持續(xù)上漲。因而我們認為中報對股價的短期壓制超出預(yù)期，業(yè)績結(jié)束后的市場風險偏好有望回升，疊加去年Q3同期低基數(shù)及基本面、政策面有望逐步改善，我們對醫(yī)藥板塊的行情更為樂觀。展望下半年，政策層面：全鏈條支持創(chuàng)新藥、設(shè)備更新?lián)Q代、基藥目錄等有望持續(xù)推進；行業(yè)事件：醫(yī)保談判、ESMO/WCLC/ASH/美國眼科學(xué)會年會等創(chuàng)新藥領(lǐng)域重大會議、GLP-1研發(fā)推進等有望形成催化。當前醫(yī)藥持倉仍處低位，基本面有望逐步向好，建議積極加配醫(yī)藥。關(guān)注Q3預(yù)期修復(fù)、政策及事件催化、基本面持續(xù)強勁個股。①低基數(shù)及政策催化的院內(nèi)剛需產(chǎn)品：藥品、診斷、設(shè)備：創(chuàng)新藥：下半年醫(yī)保談判+支持創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展利好政策，重點看好：艾力斯、貝達藥業(yè)、康方生物、君實生物、榮昌生物、百濟神州、康弘藥業(yè)等；?？浦苿?院內(nèi)中藥：恩華藥業(yè)、人福醫(yī)藥、苑東生物、九典制藥、立方制藥、方盛制藥等；設(shè)備：聯(lián)影醫(yī)療、微電生理等；②基本面持續(xù)改善的特色原料藥、低值耗材、生命科學(xué)上游：仙琚制藥、拱東醫(yī)療、諾唯贊等；③低估值、穩(wěn)增長的國企改革、高股息：華潤三九、九強生物等。④高增長，高彈性的GLP-1產(chǎn)業(yè)鏈：諾泰生物、圣諾生物、翰宇藥業(yè)、奧銳特、博瑞醫(yī)藥等。
　　2024半年報總結(jié)：收入小幅下滑探底，企業(yè)持續(xù)降本增效。2024年上半年醫(yī)藥上市公司累計收入下滑0.2%，利潤總額下降2.5%，扣非凈利潤增長2.5%，收入及利潤總額有一定下滑，主要由于政策環(huán)境變動，尤其影響部分院內(nèi)場景使用的藥品及醫(yī)療器械。2024年Q2醫(yī)藥上市公司收入下滑1.3%，利潤總額下降6.4%，扣非利潤持平。我們認為行業(yè)基本面在政策壓力下已經(jīng)完成階段性筑底，展望2024下半年，企業(yè)通過經(jīng)營策略調(diào)整逐漸適應(yīng)政策環(huán)境變動，醫(yī)藥板塊收入及業(yè)績增速有望呈現(xiàn)逐季修復(fù)趨勢。
　　分板塊：化學(xué)制劑、原料藥、血制品、生命科學(xué)上游業(yè)績較為亮眼。申萬一級子行業(yè)中，2024H1收入增速排序為化學(xué)原料藥（+5.06%）、化學(xué)制劑（+4.64%）、醫(yī)療器械（+0.62%）、醫(yī)藥商業(yè)（-0.13%）、中藥（-3.32%）、生物制品（-3.94%）、醫(yī)療服務(wù)（-6.08%）；扣非凈利潤增速排序為化學(xué)制劑（+ 57.47%）、化學(xué)原料藥（+ 5.38%）、醫(yī)療器械（-0.84%）、中藥（-5.76%）、醫(yī)藥商業(yè)（-5.82%）、生物制品（-20.01%）、醫(yī)療服務(wù)（-29.23%）?；瘜W(xué)制劑、化學(xué)原料藥、醫(yī)療器械（其中生命科學(xué)上游）均為2023年受政策、疫情、國際形勢、行業(yè)競爭等多方面壓力的子板塊，今年以來逐步走出影響迎來業(yè)績的改善。醫(yī)藥商業(yè)、中藥整體相對穩(wěn)健，在去年相對高基數(shù)背景下收入基本持平，利潤小幅下滑。生物制品、醫(yī)療服務(wù)子板塊則受到宏觀經(jīng)濟、行業(yè)競爭等影響持續(xù)表現(xiàn)承壓，靜待拐點。
　　9月重點推薦：華潤三九、康方生物、貝達藥業(yè)、諾泰生物、仙琚制藥、奧銳特、諾唯贊、九強生物、方盛制藥、圣諾生物
　　中泰醫(yī)藥重點推薦8月平均跌幅3.67%，跑輸醫(yī)藥行業(yè)0.39%，其中康方生物（+16.08%）、華潤三九（+8.84%）表現(xiàn)亮眼。
　　行業(yè)熱點聚焦：（1）2024年ESMO大會和WCLC大會標題發(fā)布；（2） 2024年醫(yī)保目錄調(diào)整初審名單發(fā)布；（3）替爾泊肽、司美格魯肽更新FDA短缺目錄狀態(tài)；（4）海外猴痘形式愈發(fā)嚴峻
　　市場動態(tài)：對2024年初到目前的醫(yī)藥板塊進行分析，醫(yī)藥板塊收益率-23.5%，同期滬深300絕對收益率-3.2%，醫(yī)藥板塊跑輸滬深300約20.3%。2024年8月醫(yī)藥生物板塊下跌3.3%，同期滬深300下跌3.5%，醫(yī)藥板塊跑贏滬深300約0.2%，位列31個子行業(yè)第11位。本月子板塊化學(xué)制藥、中藥、醫(yī)療器械、醫(yī)藥商業(yè)、生物制品、醫(yī)療服務(wù)分別下跌0.09%、1.01%、3.56%、4.42%、6.78%、8.52%。以2024年盈利預(yù)測估值來計算，目前醫(yī)藥板塊估值19.0倍PE，全部A股（扣除金融板塊）市盈率約為15.0倍，醫(yī)藥板塊相對全部A股（扣除金融板塊）的溢價率為26.5%。以TTM估值法計算，目前醫(yī)藥板塊估值23.1倍PE，低于歷史平均水平（35.4倍PE），相對全部A股（扣除金融板塊）的溢價率為33.1%。
　　風險提示：政策擾動風險、藥品質(zhì)量問題、研究報告使用的公開資料可