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投資事件：公司發(fā)布2024年半年報(bào)：2024年上半年?duì)I業(yè)收入1.69億元，同比增長(zhǎng)63.48%；歸母凈利潤(rùn)0.14億元，同比增長(zhǎng)35.21%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.09億元，同比增長(zhǎng)1.14%。2024年單Q2營(yíng)業(yè)收入1.20億元，同比增長(zhǎng)78.06%；歸母凈利潤(rùn)0.24億元，同比增長(zhǎng)70.05%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.22億元，同比增長(zhǎng)62.23%。
　　收入維持高增，大客戶采購(gòu)量增速明顯。2024年上半年?duì)I業(yè)收入1.69億元，同比增長(zhǎng)63.48%；單Q2營(yíng)業(yè)收入1.20億元，同比增長(zhǎng)78.06%。上半年收入維持高增主要是華為等大客戶采購(gòu)量同比大幅增加以及公司在醫(yī)保、運(yùn)營(yíng)商和電力等領(lǐng)域開(kāi)拓方面取得明顯成效所致；江南科友納入合并范圍增厚了公司業(yè)績(jī)。
　　利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)高增，毛利率有所回升。2024年上半年歸母凈利潤(rùn)0.14億元，同比增長(zhǎng)35.21%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.09億元，同比增長(zhǎng)1.14%。2024年單Q2歸母凈利潤(rùn)0.24億元，同比增長(zhǎng)70.05%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.22億元，同比增長(zhǎng)62.23%。2024年上半年，公司銷售毛利率為76.83%，同比提升5.91pcts；銷售費(fèi)用/管理費(fèi)用/研發(fā)費(fèi)用分別為0.56/0.22/0.53億元，同比增長(zhǎng)80.26%/38.02%/43.98%。2024年上半年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-2,203.58萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)22.22%，主要是公司高度重視應(yīng)收賬款管理和催收工作。
　　實(shí)現(xiàn)抗量子密碼關(guān)鍵技術(shù)，海外布局獲得新進(jìn)展。公司作為商用密碼行業(yè)民營(yíng)企業(yè)的代表，聚焦密碼技術(shù)和密碼基礎(chǔ)產(chǎn)品，與華為云、移動(dòng)云、天翼云、浪潮云、京東云在內(nèi)的國(guó)內(nèi)主流云廠商達(dá)成合作，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)取得了較好的市場(chǎng)占有率。公司憑借對(duì)密碼算法的深入研究，提前布局抗量子密碼算法，實(shí)現(xiàn)了密碼產(chǎn)品對(duì)基于格的抗量子密碼算法Kyber、Dilithium、FALCON、Aigis-enc、Aigis-sig、LAC.PKE等算法的支持，具有安全性高、性能優(yōu)越、功能全面的特點(diǎn)，同時(shí)采用基于哈希的抗量子密碼算法SPHINCS+，具有高度安全性與抗量子特性的同時(shí)具有較高的效率和靈活性。公司當(dāng)前已有出海項(xiàng)目落地，未來(lái)公司將以香港為基點(diǎn)，借助香港作為國(guó)際金融和商業(yè)、科技中心的優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步覆蓋并服務(wù)亞太市場(chǎng)，助力亞太地區(qū)構(gòu)建數(shù)字化安全屏障。
　　投資建議：由于市場(chǎng)恢復(fù)不及預(yù)期，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2024-2026年公司收入4.49、5.58、6.81億元（調(diào)整前2024-2025年預(yù)測(cè)值為6.09、8.08億元），同比增長(zhǎng)25%、24%、22%（調(diào)整前為2024-2025年增速為33%、33%）；歸母凈利潤(rùn)0.88、1.12、1.41億元（調(diào)整前2024-2025年預(yù)測(cè)值為1.93、2.59億元），同比增長(zhǎng)31%、27%、26%（調(diào)整前2024-2025年增速為32%、34%）。公司2024/2025/2026年EPS分別為0.77/0.98/1.23元（調(diào)整前2024-2025年為1.69/2.27元），考慮到公司在密碼領(lǐng)域的技術(shù)壁壘，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地不及預(yù)期，業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期，銷售季節(jié)性風(fēng)險(xiǎn)，信息安全行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇