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事件描述
　　8月28日，公司發(fā)布2024年半年報(bào)，其中，2024年上半年公司實(shí)現(xiàn)收入15.74億元，同比增長(zhǎng)3.42%；上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-1.82億元，同比減少198.60%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)-1.00億元，同比減少24.36%。24Q2公司實(shí)現(xiàn)收入6.51億元，同比減少11.30%，環(huán)比減少29.43%；24Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-0.69億元，同比減少127.57%，環(huán)比增長(zhǎng)38.96%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)-0.52億元，同比減少375.92%，環(huán)比減少9.49%。
　　事件點(diǎn)評(píng)
　　收入端平穩(wěn)增長(zhǎng)，費(fèi)用管理持續(xù)加強(qiáng)。面對(duì)外部環(huán)境挑戰(zhàn)，公司進(jìn)一步加強(qiáng)與中國(guó)移動(dòng)的戰(zhàn)略融合，深入實(shí)施“BASIC6”計(jì)劃，同時(shí)發(fā)力新興安全板塊，推動(dòng)公司上半年新增訂單保持快速增長(zhǎng)。分業(yè)務(wù)看，2024上半年公司安全產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入11.04億元，同比增長(zhǎng)14.13%，安全運(yùn)營(yíng)與服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入4.58億元，同比減少15.14%，其他業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入0.12億元，同比減少20.52%。2024上半年公司毛利率為56.51%，同比降低3.76%，但隨著公司持續(xù)推進(jìn)主營(yíng)業(yè)務(wù)提質(zhì)增效，二季度公司毛利率環(huán)比提升13.77%至64.59%。同時(shí)，得益于公司加強(qiáng)費(fèi)用管理，上半年銷(xiāo)售、管理、研發(fā)費(fèi)用合計(jì)同比下降2.69%，銷(xiāo)售、管理、研發(fā)費(fèi)用率合計(jì)較去年同期下降4.40個(gè)百分點(diǎn)。2024上半年公司凈利率為-11.84%，同比下降23.79%，主要是因?yàn)楣緟⒐傻纳鲜衅髽I(yè)航天軟件和永信至誠(chéng)股價(jià)波動(dòng)導(dǎo)致上半年投資收益和公允價(jià)值變動(dòng)收益較去年同期下降。
　　持續(xù)深化與中國(guó)移動(dòng)的戰(zhàn)略協(xié)同，發(fā)力新興安全市場(chǎng)。2024年1月，公司正式由中國(guó)移動(dòng)實(shí)控。作為移動(dòng)專(zhuān)責(zé)網(wǎng)信安全專(zhuān)業(yè)子公司，公司對(duì)內(nèi)支撐移動(dòng)網(wǎng)信安全能力體系建設(shè)，對(duì)外協(xié)同移動(dòng)的網(wǎng)絡(luò)、大數(shù)據(jù)、人工智能等優(yōu)勢(shì)，布局大網(wǎng)信安全板塊。在下游客戶(hù)方面，公司協(xié)同中國(guó)移動(dòng)，全面發(fā)力CHBN領(lǐng)域，一方面持續(xù)深耕政企客戶(hù)，將公司安全能力融入中國(guó)移動(dòng)政企業(yè)務(wù)中，打造融入網(wǎng)、云和DICT的原生安全能力體系，另一方面公司借助移動(dòng)10億個(gè)人客戶(hù)和3億家庭客戶(hù)群優(yōu)勢(shì)，將安全能力向C/H領(lǐng)域（個(gè)人和家庭）延伸。同時(shí)，公司與移動(dòng)深化協(xié)同研發(fā)合作，并重點(diǎn)發(fā)力新興安全板塊，其中涉云安全板塊收入同比增長(zhǎng)超200%，分產(chǎn)品看，云安全、身份信任類(lèi)產(chǎn)品、5G+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)安全檢測(cè)類(lèi)產(chǎn)品、物聯(lián)網(wǎng)安全接入防護(hù)類(lèi)產(chǎn)品收入均同比增長(zhǎng)超150%。2024上半年，公司與中國(guó)移動(dòng)的協(xié)同收入達(dá)到5.41億元，同比增長(zhǎng)192%。
　　投資建議
　　公司作為國(guó)內(nèi)網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)龍頭廠商，與中移動(dòng)的業(yè)務(wù)協(xié)同能夠持續(xù)拓寬公司安全業(yè)務(wù)邊界。預(yù)計(jì)公司2024-2026年EPS分別為0.66\0.78\0.92，對(duì)應(yīng)公司9月4日收盤(pán)價(jià)12.82元，2024-2026年P(guān)E分別為19.52\16.51\13.98，首次覆蓋，給予“增持-A”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　產(chǎn)品迭代不及預(yù)期。若未來(lái)公司新興產(chǎn)品的迭代升級(jí)不達(dá)客戶(hù)或市場(chǎng)預(yù)期，將對(duì)公司發(fā)展產(chǎn)生不利影響。
　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。由于公司下游客戶(hù)對(duì)包括網(wǎng)絡(luò)安全在內(nèi)的IT業(yè)務(wù)的投入受到整體宏觀環(huán)境的影響，若未來(lái)國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)承壓，可能造成公司下游客戶(hù)壓縮網(wǎng)絡(luò)安全的IT預(yù)算，從而對(duì)公司業(yè)務(wù)發(fā)展造成不利影響。
　　市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。目前網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)參與者眾多，并且在防火墻、堡壘機(jī)等領(lǐng)域產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化、同質(zhì)化程度較高，若未來(lái)同行業(yè)廠商采取降價(jià)、擴(kuò)建銷(xiāo)售渠道等措施加劇市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，將對(duì)公司業(yè)務(wù)發(fā)展產(chǎn)生不利影響。