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股指核心邏輯梳理：
　　在前一周尾沖高回落的背景下，上周A股呈現(xiàn)單邊下跌走勢，上證指數(shù)跌破2800點(diǎn)整數(shù)關(guān)口。標(biāo)的指數(shù)中，中報(bào)業(yè)績下修、海外衰退交易以及前期擁擠度較高等因素共振，令上證50、滬深300周線領(lǐng)跌，中證500、中證1000周尾跟隨下行。海外方面，關(guān)于國際衰退的預(yù)期交易再度升溫。目前來說，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)內(nèi)部分化現(xiàn)象顯著，盡管如此，上周外資恐慌情緒仍在蔓延。大類資產(chǎn)中，估值“泡沫”較高的美股跌幅嚴(yán)重，美元、美債利率降幅相對有限。
　　從申萬一級行業(yè)分類表現(xiàn)看，上周各行業(yè)板塊呈現(xiàn)普跌態(tài)勢，其中非銀金融（-0.51%）、傳媒（-0.74%）相對領(lǐng)先，石油石化（-5.45%）、電子（-5.27%）跌幅較大，風(fēng)格指數(shù)集體走低。資金面來看，A股成交金額再度回落至5000億元級別波動，量價(jià)配合情況較差，行情偏弱震蕩為主。
　　綜合來看，上周股指表現(xiàn)弱于我們預(yù)期，主要系海外恐慌情緒共振以及國內(nèi)對于前期降存量房貸利率等利好的分歧加大，短期投資者情緒存在超調(diào)。具體來說，（1）海外衰退預(yù)期反復(fù)令市場對于基本面（尤其是出口）進(jìn)一步下修的悲觀情緒升溫，疊加國內(nèi)政策“真空期”，股市慣性探底。針對這一點(diǎn)，當(dāng)前股市盈利偏弱確實(shí)基準(zhǔn)情形，但進(jìn)一步下行風(fēng)險(xiǎn)暫未看到，主要源于下半年政策需求釋放以及海外軟著陸的確定性依然較高。（2） 9月美聯(lián)儲降息已基本確定，存在爭議的是降息節(jié)奏與力度，近期海外權(quán)益資產(chǎn)的波動加大。對于A股而言，海外流動性拐點(diǎn)來臨后帶來人民幣匯率升值以及貨幣政策寬松的空間更為重要。
　　我們認(rèn)為，無論是對于基本面的過度悲觀或是與海外風(fēng)險(xiǎn)偏好的共振均存在糾偏空間，尤其是后續(xù)國內(nèi)若有降息動作跟進(jìn)，則9月股指反彈預(yù)期仍在，短期市場仍是偏弱的慣性運(yùn)行。
　　策略建議：
　　期貨操作上，“多IF空IM”組合可止盈離場，單邊日線短期偏空，但9月仍有反彈預(yù)期，投資者仍可逢低左側(cè)布局多單，但注意左側(cè)交易預(yù)設(shè)止盈止損。
　　期權(quán)操作上，上周股指期權(quán)波動率小幅走高，其中滬深300當(dāng)月平值來到14%一線波動，期權(quán)市場恐慌情緒有搶跑跡象，本周波動率上攻速度或放緩。操作上，市場正處于波動率上攻左側(cè)，預(yù)計(jì)買權(quán)勝率將開始提高，注意9月合約時(shí)間價(jià)值衰退開始加速，賣權(quán)建議行權(quán)價(jià)向虛值方向適度外移。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）國內(nèi)政策力度不及預(yù)期；（2）出口大面積回落；（3）海外超預(yù)期衰退、美國大選等；